光大证券研究报告表示，右侧行情已经展开，周期反转投资机会不容忽视。上游产能持续收缩，加上养殖端压栏情绪推动，近期猪价已开启快速上涨趋势。
进入下半年，随着产能缺口逐渐显现，周期上行将更加明显。未来周期将有较大涨幅，景气度持续时间较长。
**当前猪价走势**
6月14日，生猪价格为18.56元/公斤，较前一周上涨1.03%；15公斤仔猪价格为44.11元/公斤，上涨7.14%。出栏均重为126.28公斤，上升0.12%。屠宰场冻品库存率为14.08%，与上周持平。
端午节后消费需求减弱，高温天气抑制居民消费积极性，终端白条销量清淡，屠宰企业订单量减少，开工率下降，对猪价形成下行压力。前期压栏和二次育肥猪源集中出栏也导致短期猪价调整。
截至本周末，猪价企稳，玄田数据显示，截至6月16日，外三元猪价日环比上涨0.02元/公斤，至18.59元/公斤。随着短期库存影响消退，猪价将再次开启上涨。
**猪价上涨原因**
前期产能缺口释放是5-6月猪价上涨的核心因素：
**（1）猪价现况：**5-6月生猪价格涨幅明显，反映了2023年11-12月低价和疫情导致的仔猪损失影响。压栏和二次育肥对猪价上涨有一定推动作用，但从均重反映来看，远不及2022年的快速增长。近期生猪价格短期回落，主要是高温、高价下养殖户出栏积极性增加和批发市场缩量惜售带来的小幅调整，并不存在系统性风险。
**（2）新生仔猪：**仔猪数量表明8月前的猪价无忧。根据畜牧业协会数据，新生仔猪自2023年9月持续下降至2024年2月，按照6个月后的出栏时间计算，今年8月前的猪价将持续上涨。
**（3）能繁母猪：**产能去化进程来看，全国能繁母猪存栏在2023年第三季度到2024年第一季度持续加速去化，对应着2024年第二季度至2024年第三季度生猪供应收缩，猪价上行确定性较强。
**压栏和二次育肥影响有限**
本轮压栏和二次育肥规模较小、持续时间短，对猪价影响有限：
**（1）规模小：**地域分布上，二次育肥主要集中在河北、山东、东北等地，南方气温较高，不利于大肥猪生长，养殖端参与度较低。从实际数据来看，5月上、中、下旬二次育肥销量占比分别为5.80%、7.26%、6.41%，6月上旬已降至3.69%，实际入场比例并不高。
**（2）时间短：**经过前两年尤其是2022年的亏损，二次育肥养殖户行为更加理性，普遍压栏时间在1个月之内，近期库存释放并不会改变猪价上涨的大趋势。
**（3）后续影响有限：**截至6月13日，140-150公斤出栏肥猪的二次育肥成本已超过18元/公斤，考虑成本、气温等外部不利因素，预计后续库存行为对猪价影响将进一步减弱。
**风险分析：**
- 畜禽价格低于预期
- 畜禽疫病大规模爆发
- 原材料价格大幅波动
