从股价与基本面的匹配程度来看，A股短期调整已十分充分。
从历史规律看
2010年以来，上证综指多次反弹后回落至历史低位，平均跌幅达16%。调整期间，制造业PMI、商品房销售、社零、出口等指标均出现大幅回落。当前，短期基本面尚未恶化，而股价已反映悲观预期。上证综指调整幅度约为8.5%，且制造业PMI持平，地产销售和出口同比增速明显回升。
从估值、情绪、资金看
A股短期已调整到位。上证综指PE（TTM）、换手率和200日均线以上个股占比回调幅度分别为5.8%、0.4%和15.9%。外资和融资流出分别为473亿和622亿元，调整较充分。
从行业轮动看
多数行业已出现调整，符合历史轮动规律。5月20日以来，除公用事业、电子、通信外，其他行业均已调整。周期、金融、消费、科技等行业依次领跌。目前，短期内A股可能开启反弹。
反弹动力
分子端：经济和盈利延续弱修复趋势。出口增速较高，地产销售边际改善，A股中报盈利增速继续改善。
流动性：美联储降息预期上升，国内宽松仍将持续。外资回流及融资、新发基金后续可能改善。
风险偏好：可能边际回升。三中全会和暂停转融券等政策或将改善市场情绪，海外降息预期亦会提升风险偏好。
美联储降息影响
美联储降息前，A股周期行业表现占优，如有色金属、基础化工等。降息后，科技行业可能占优，如汽车、通信、计算机、电子等。
配置策略
均衡配置科技和低估值红利。
科技：成长行业在底部反弹时相对占优，美联储降息预期下可能受益，产业趋势和政策催化不断。
低估值红利：长期配置机会，具有长期投资价值。
第一，资产稀缺下长期投资策略保持不变。
第二，鉴于美联储降息预期和中报业绩表现，上游周期行业或将占据优势。
第三，短期建议均衡配置：
- 受政策和产业催化：电子（半导体、消费电子）、通信（卫星互联网、算力）、计算机（智能驾驶）、传媒（AI应用）
- 可能受益于降息预期：有色、化工、银行、电新、消费等顺周期和核心资产相关行业
风险提示：
- 历史经验可能不适用于未来。
- 政策出现超出预期的变化。
- 经济复苏不及预期。
