近两日，转债市场出现了下挫且分化较大的情况。万得可转债小盘指数以及AA-及以下指数本周分别下跌了3.39%和3.72%，而大盘转债指数却收涨。上周发布了新的“国九条”，其中要求削减“壳”价值，强化退市监管，可能影响了市场对小微、弱资质转债的预期。即将进入年报密集披露期，正股业绩将对转债估值产生影响。
从4月至今的情况来看，中证转债指数一直在窄幅震荡，但本周的跌幅较大，近两日已经下跌了1.15%。与权益市场类似，转债市场内部也出现了明显的分化。本周，万得可转债大盘指数上涨了0.05%，而可转债中盘指数和小盘指数则分别下跌了1.04%和3.39%。万得可转债等权指数下跌了2.98%，明显高于可转债加权指数的跌幅1.16%，显示出小盘转债的跌幅更大。
各转债指数区间涨跌幅
再次出现小盘股及转债的杀跌，让人不禁想起今年2月初因流动性危机导致的小盘暴跌行情。今年初至2月5日，万得可转债小盘指数一度下跌了12%。
纽达投资创始人邬雄辉表示，新的“国九条”发布影响了市场的一些预期，本周转债市场的波动加剧。
上周五，资本市场再次出台了十年来的指导性文件——《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），随后沪深交易所以及证监会发布了一系列修改规则的征求意见稿，进行了细则的深化。
新“国九条”要求进一步削减“壳”资源价值，加强并购重组监管，强化主业相关性，严格把关注入资产质量，加大对“借壳上市”行为的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。
国投证券固收首席尹睿哲指出，小微风格可能受到这种严监管的负面影响。目前，存续转债对应的正股市值在100亿以下的转债数量占比超过70%，数量超过380只，虽然余额占比仅有30%，但未来转债可投资范围将进一步受到限制，指数也将因小盘弱势而处于劣势。
新“国九条”要求进一步严格强制退市标准，加强退市监管执行。在财务类退市指标方面，交易所将“上市公司连续两年扣非前后净利润孰低者为负且营收低于1亿元”的要求修改为“主板上市公司利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值且营收低于3亿元”。
兴证固收首席黄伟平表示，监管趋严后，转债“排雷”标准的必要性增加。基本面偏弱、资葫芦岛压力较大的公司实施风险警示的可能性增加，信用和流动性的冲击可能会局部影响转债。
尹睿哲也认为，随着退市力度的加大，转债的信用风险可能会进一步暴露。未来，随着退市的加严，预计受到退市风险警示的转债数量会持续增加，转债的隐形底部可能会进一步被打破，高收益转债的数量可能会持续增加，而高收益转债策略所面临的信用风险及其筛查成本也会进一步增加。
从行情来看，除了小盘转债外，弱资质转债的跌幅近期也较大。万得可转债AAA指数本周上涨了0.20%，而AA、AA-及以下指数分别下跌了1.57%和3.72%。
分评级各转债指数区间涨跌幅
对于后市，邬雄辉提醒，4月下旬市场即将进入年报密集披露期，正股业绩对转债估值影响明显。
光大固收首席张旭提议投资者留意业绩持续向好的转债标的，同时可谋划将近拐点、困境扭转的低价转债。在策略上，可优先考虑中、低价转债，并配以双低策略、低价策略等。
黄伟平指出，在业绩期间，趋势呈现一定连贯性。对于中小品种，在业绩确定性较低的情况下，应结合监管新规变化，更倾向于在充分清仓后再进行布局。
