据人民银行最新消息，央行已与多家主要金融机构签署协议，开展国债借入操作。根据协议，这些机构可供央行借入的中长期国债规模达数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，并根据债券市场运行情况，持续进行国债借入和卖出操作。
央行此次出手借入国债引发市场关注，其背后原因和影响引发热议。分析人士认为，长期限国债收益率持续下行是央行出手维稳的主要原因。7月1日午后，央行发布公告，宣布近期将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。消息一出，市场反应迅速，国债期货价格全线跳水，而长期限国债收益率迅速上升。
多位受访人士分析，央行此次借入国债是为了今后择机卖出，释放货币政策信号，促进长期利率品供需平衡，引导长期国债收益率上行。招联金融首席研究员董希淼表示：“央行此举也意在提醒金融机构和个人投资者，注意防范投资中长期债券可能产生的期限错配和利率风险。”
今年以来，受“资产荒”和市场对货币政策宽松预期的影响，我国中长期债券收益率显著下降。以一季度为例，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率从年初的2.84%下降至2.46%。
央行在4月3日召开的一季度货币政策例会上，首次向市场传达了“关注长期收益率变化”的态度。随后在4月9日至5月30日期间，央行又多次提示长久期债券存在的利率风险，并指出“对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长久期，在短期价格大幅上行中可以获得更多收益，但也容易加剧市场波动，需要承担价格大幅下行出现的损失。对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面”。
西南证券研发中心分析师杨杰峰在研报中表示：“央行多次提示利率风险的主要目的或在于弱化长期和超长期国债的过热交易行为。”
央行的多次预期引导，一度成功遏制住年初以来国债收益率快速下行的趋势。但进入6月，国债收益率再度下行，特别是10年期、30年期国债收益率又分别降至2.21%和2.43%附近，大幅偏离2.5%—3%的央行合意区间。而债券价格与收益率呈反向关系，如果投资者积极购买国债，债券价格将上涨，收益率下降；反之，如果央行出售国债，国债价格将下跌，收益率上升。
央行行长潘功胜在6月19日的陆家嘴论坛上提到，“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用”。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行行长提到的“利率风险”，主要是指一旦后期经济和物价水平明显回升，中长期债券收益率将大幅上行，届时持有这些债券的保险机构等非银行主体将遭受较大幅亏损。为维护债券市场稳健运行，央行于7月1日午后发布公告，决定近期开展国债借入操作。
值得注意的是，央行此次公告是首次公开表示将开展国债借入操作。杨杰峰表示：“面对长期和超长期国债收益率持续下行积累的利率风险，实施国债借入操作实际上是央行风险管理的一种方式，目的是推动长期国债收益率在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内运行。”
董希淼则认为，央行近期多次提醒后，决定在公开市场开展国债卖出操作。这将影响债券二级市场的供求关系，进而可能影响利率走势，避免中长期国债利率过度偏离合理水平。他直言：“投资者应基于对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况进行投资决策，高度重视利率风险。”
光大证券首席固定收益分析师张旭表示：“历史经验告诉我们，如果市场对预期引导的反应过于平淡，央行很可能加大预期引导的力度，并开始使用其他政策工具，最终实现央行政策操作与对外沟通相互印证协同，维护预期引导的‘言行一致’。”
随着央行释放出将参与国债买卖信号，7月1日下午，债市盘中随即应声转跌，各期限的国债收益率出现明显上涨，国债期货大幅跳水。截至当日15:30，国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌1.09%，10年期主力合约跌近0.4%。现券市场上30年期超长期国债活跃券上行4.65个BP报2.47%。
董希淼提醒：“近期央行多次提醒，其在公开市场开展国债交易操作是双向的，并不是一味买入，也可以择机卖出。”
广发证券资深宏观分析师钟林楠在研报中指出，国债借入操作类似于权益市场的“融券”，此次启动意味着央行的工具箱构成进一步多元化。先开展借入操作，借入长期或超长期国债，再开展国债卖出操作，会给政策调控长期利率提供更多“子弹”与“空间”。
王青则分析称，央行接下来将通过实际操作，影响二级市场债券供需平衡。就引导市场预期，避免中长期国债收益率较大幅度偏离相应政策利率中枢而言，会比之前的风险提示效果更强。
谈及国债借入规模及期限，王青判断，央行主要是借入10年期及上期限的中长期国债，至于借入规模、是否或何时出售，将由央行根据债券市场形势而定。
“国债借入操作以及未来可能的卖出操作，在规模上尚不可知，逻辑上它会回笼部分流动性。” 钟林楠也持有同样的观点。他表示，如果回笼规模偏高，央行可能会统筹考虑财政支出、逆回购、MLF、结构性工具、降准等方式，投放流动性对冲，保持DR007在政策利率附近波动。
“与具体工具的使用相比，调控者的态度更为关键。”张旭坦言，央行并未明确仅会开展一次国债借入操作。如果今后一段时间内债券市场的走势并不能让货币当局满意，那么再次开展借入和卖出国债的操作、运用其余政策工具亦是在情理之中。
“在央行维持长端收益率处于合理区间运行的总体方针以及保险等配置型机构的旺盛需求下，长债及超长债或在阶段性调整后呈区间震荡走势。”杨杰峰表示。
截至 7 月 2 日 15:30，银行间利率债活跃券收益率普遍下跌超过 2 个基点。其中，10 年期国债（240004）收益率下跌 2.25 个基点，至 2.25%。
