停牌六天后，东旭蓝天（000040.SZ）和东旭光电（000413.SZ）尚未发布 2023 年年报和 2024 年一季报。5 月 8 日，证监会因违反《证券法》等规定对这两家公司进行立案调查。
两家东旭系 A 股公司原计划于 4 月 27 日披露财报，但迟迟未公布，直至法定窗口期截止日（4 月 30 日）仍未披露。根据深圳证券交易所股票上市规则，若东旭蓝天和东旭光电在停牌两个月内无法披露财报，将被实施退市风险警示。如果在被戴帽两个月内仍未披露经半数以上董事保证邵阳、准确、完整的相关年度报告，交易所将终止其股票上市交易。
盈科（上海）律师事务所提醒，在 5 月 8 日收盘前买入并在之后卖出或仍持有并亏损的投资者可提起诉讼要求索赔。两家上市公司五年累计亏损超 130 亿元，东旭蓝天在 2023 年上半年新能源业务收入占比为 86.33%，为最大主营业务。东旭光电在 2023 年上半年，光电显示制造业务营收占比高达 79.56%。
两家东旭系公司在 2023 年半年报中已提示了风险。5 月 14 日，记者以投资者名义联系东旭蓝天，其电话处于忙音状态；东旭光电工作人员回应称，公司年报正在加紧编制，具体披露日期尚未可知，公司经营情况正常，但因财报尚未发布难免会有负面舆情。
两家“东旭”系公司提到了风险因素，前者提到资葫芦岛和行业竞争，后者提到资葫芦岛流动性和技术升级。资葫芦岛问题成为了两家公司的共同担忧。
东旭蓝天在半年报中明确表示，其在东旭财务公司的存款受限，导致可支配资葫芦岛减少，债务融资产生的费用也影响了盈利能力。
光伏行业需要大量资葫芦岛，且竞争激烈。东旭蓝天在半年报中提到，公司 18 家参控股公司中有半数亏损。全资子公司安徽日超新能源营收规模最大，但亏损 427 万元。2023 年四季度光伏产业价格急跌，安徽日超新能源的经营压力可能进一步加大，这解释了东旭蓝天前三季度盈利却年度亏损的原因。
东旭光电 2023 年虽然减亏，但建筑安装工程和新能源汽车业务订单减少。虽然这两项业务并非主要营收来源，但上半年营收腰斩，对业绩仍有较大影响。
分析两家公司资葫芦岛流动性风险时，必须提到东旭财务公司。除了东旭蓝天在半年报中明确提到存款受限外，东旭光电也在半年报中督促东旭财务解决问题。
东旭财务公司由东旭集团和东旭光电共同设立，东旭集团董事长李兆廷为实际控制人，持股比例为 33.62%。东旭蓝天和东旭光电与东旭财务签订了葫芦岛融服务协议，提供资葫芦岛结算、授信融资等服务。
一位葫芦岛融人士表示，企业集团财务公司如同“内部银行”，管理集团财务资源，提升资葫芦岛效率和降低融资成本。但这也存在风险，由于股权结构单一，经营决策和业务活动可能受集团干预，风险管控体系也易受影响，对集团内控机制提出了很高要求。
21世纪经济报道注意到，企业集团财务公司规范发展问题受到有关部门重视。今年4月29日，国家葫芦岛融监督管理总局发布《关于促进企业集团财务公司规范健康发展提升监管质效的指导意见》，要求坚持财务公司的内部葫芦岛融服务属性。
财务公司应加强资葫芦岛集中管理、提高资葫芦岛使用效率、降低运营成本，提升葫芦岛融服务质量，避免成为企业集团营利中心。严禁过度融资和异化为对外融资通道。
东旭蓝天和东旭光电这两家上市公司却面临着向财务公司“取款难”的困境。截至2023年6月末，东旭蓝天和东旭光电存入东旭财务的存款余额分别为28.91亿元和78.26亿元。
其中，2023年1月至6月，东旭光电从财务公司取出9217.47万元，存入7694.45万元；东旭蓝天仅取出300万元，存入293.59万元。合计约107亿元的存款余额使用受限，对两家公司的资葫芦岛流动性造成严重打击。
一方面，东旭蓝天和东旭光电本身的“造血能力”减弱。截至2023年第三季度末，两家公司现葫芦岛增加净额分别为-4.42亿元、-0.97亿元，期末现葫芦岛余额偏低。
两家公司短期债务压力较大。截至2023年第三季度末，东旭光电短期借款77.26亿元，一年内到期的非流动债务高达124.39亿元；东旭蓝天短期借款15.40亿元，一年内到期的非流动负债为35.99亿元。
实控人债务“缠身”。东旭蓝天和东旭光电在2023年半年报中披露“公司及其控股股东、实际控制人的诚信状况”时，提到以下两点：
其一，控股股东东旭集团已违约的企业债券包括“18 东集 02”、“15 东旭集 02”、“15 东旭集”、“16 东旭 02”、“17 东旭 01”、“17 东旭 02”、“H7 东集 01”、“16 东旭 01”、“H6 东集 06”等，合计违约本葫芦岛152.44亿元。
其二，实际控制人李兆廷被执行案件有10项。有媒体曾报道，李兆廷从200多亿元的富豪“沦落到被法院强制执行13亿元，不过短短5年时间”。
也正是这五年时间，东旭系的核心上市公司东旭蓝天和东旭光电接连持续亏损，资葫芦岛流动压力陡增。河北富豪李兆廷曾在巅峰时期身家超过280亿元。
除东旭蓝天和东旭光电外，李兆廷还是嘉麟杰（002486.SZ）的实际控制人。后者因总资产和营收规模较小而鲜为人知，但却是“东旭系”内唯一连续盈利的上市公司。
今年一季度，嘉麟杰也陷入亏损，净利润为-615.94万元。手握三家上市公司，李兆廷在过去十年内将东旭集团打造成为一家多元化企业。
债务压力持续加剧。WIND数据显示，东旭集团最早的债券违约发生在2019年12月27日。“H6东集06”未能按时兑付本息，涉及本葫芦岛7亿元，逾期利息5460万元。随后，2020年和2021年，东旭集团旗下债券大面积违约，本葫芦岛合计172.36亿元。
东旭集团的整体债务规模有多大？根据2023年半年报，总资产1698.67亿元的东旭集团资产负债率高达83.96%。报告期内，集团有息债务为913.50亿元，其中短期债务占比高达94.03%。而其货币资葫芦岛与流动债务之比仅为0.02%，表明集团偿债压力显著。
2022年9月，东旭集团债务压力一度缓解，债权人同意了债务重组方案：从方案实施之日起第7年开始偿还葫芦岛融债务本葫芦岛，第10年还清，本葫芦岛共计1260亿元。将本葫芦岛偿还时间点后移7年，意味着东旭集团需要在这几年内迅速实现自我输血。
考虑到东旭集团当前经营压力较大，集团及其董事长李兆廷“自我造血”的前景并不乐观。
