过去几周，美国科技巨头的狂跌吸引了投资者的目光。但冲高回落并非个例，铜价、日经指数和日元走势也令人担忧。利率预期变化和经济衰退担忧引发了资金外流。
本周面临众多风险事件，包括美联储决议，这些逆转趋势的拐点会到来吗？
动量交易受挫
下半年美国科技巨头突然失速。根据金融服务商 FactSet 的数据，过去两周，美股半导体 ETF iShares Semiconductor ETF 下跌超过 13%，同期纳斯达克 100 指数下跌近 8%。
与此在月初一度逼近 162 的关口后，日元兑美元大幅反弹，升值近 5%。受此影响，东京日经 225 指数从 1989 年高位出现最大回撤，超 10%。芯片板块跟随美股走弱，而日元升值打击了主要出口商的利润。
表面上看，美国科技股和日元似乎无关，但一种流行的交易策略将它们联系在一起：套息交易。盈透证券首席策略师克莱恩托普表示，做空日元的投资者借入日元可能被用于加大对强势美国股票的看涨押注。
本月初，美国 6 月消费者物价指数（CPI）好于预期，为美联储降息提供了有力支持。受此影响，美元和美债收益率见顶回落，此前拥挤的交易头寸开始瓦解。趋势跟踪策略基金 Drury Capital 总裁兼首席执行官德鲁里表示，最新通胀报告对日元空头和美国科技多头来说都是“死亡之吻”。
美元回落令非美货币获得喘息，此前聚集的日元空头被迫平仓，投资者只能通过抛售科技股筹集资金。这可以解释为何日元与大型科技股之间出现令人难以置信的紧密相关性，自 7 月初以来，纳斯达克 100 指数几乎与日元同步。
日元反弹的额外因素
除外因外，科技股还面临着人工智能投资回报的广泛质疑。谷歌母公司 Alphabet 业绩发布后股价跳水，与 2023 年同期相比，公司上一季度的资本支出几乎翻了一番。其中数百亿美元投入了服务器和数据中心，但他们还没有找到人工智能更多潜在的商业用途。
瑞穗证券科技分析师克莱恩建议投资者暂缓逢低买入芯片股，他认为不少资金可能会继续推动动量交易的平仓。
克莱恩在报告中提到了台积电最新财报，虽然报告反映了一个梦幻般的季度，但台积电股价已从本月早些时候的 191 美元的历史高点跌至 155 美元。报告认为，这是一次更广泛的调整，无论最近的收益或指引如何，都会导致获利回吐的出现。在他看来，先观察本周亚马逊、微软、Meta、AMD 的财报后再评估行业前景更为稳妥。
与日元和美国科技股相比，以铜为代表的大宗商品牛市泡沫的调整更为提前。
自 5 月中旬创下历史新高后，美国铜价在两个月内已进入熊市。花旗在报告中指出，随着货币政策转向预期的升温，市场正将目光转向经济基本面。对于美国而言，基于失业率预测衰退的萨姆规则可能在 9 月被触发，这将进一步加剧市场对衰退的担忧。
近期铜价疲软的原因包括：全球制造业尚未有企稳迹象，注册在三大交易所的铜库存超过 50 万吨；美国总统大选给多个需求场景带来挑战，如果共和党候选人特朗普重新上台，民主党政府的扶持政策可能被完全逆转，包括电网更新在内的大部分脱碳议程将需要大量铜。
德国商业银行大宗商品分析师弗利施认为，周期性大宗商品正面临着普遍的负面投资者情绪，市场正在等待消费端复苏更确定的信号。
美联储本周的议息会议至关重要，投资者正在寻找 9 月开始降息的线索，这可能为热门交易带来转机机会。美国银行全球研究部策略师哈特内特表示，目前热门交易的调整依然健康，但如果交易跌破某些阈值，情况可能会变得“险恶”。他认为临界点是日元兑美元回到 152 的汇率水平、伦敦铜期货交易价格站上 9000 美元/吨和纳斯达克 100 指数 18700 点。
