近日，深圳证券交易所发布公告，宣布终止对歌尔微电子创业板 IPO 审核。
前情回顾
三年前，歌尔微电子的母公司歌尔股份（002241）宣布计划分拆并上市歌尔微电子，该上市申请获得了深交所的审核通过。
参与该投资的 PE 巨头最终未能迎来 IPO 的盛宴。
回应和未来计划
5 月 28 日，《科创板日报》记者联系歌尔股份，其董秘办工作人员表示，终止歌尔微电子上市的原因已在公告中披露。
对于歌尔微电子未来是否会重新启动 IPO 计划，该工作人员表示，具体情况以公告披露为准。
终止原因
公告显示，此次终止分拆歌尔微电子至创业板上市，是基于当前市场环境等因素考虑，为统筹安排歌尔微资本运作规划，经充分沟通和审慎论证后做出的决定。
终止分拆不会对公司产生实质性影响，但分拆上市终止后，1 个月内不得再筹划重大资产重组事项（含分拆上市）。
投前估值和参与投资机构
三年前，即 2021 年 3 月，歌尔股份（002241）公告称，控股子公司歌尔微电子拟增资扩股引入 15 家外部投资者，投前估值为 185 亿元。
当时，这是继比亚迪分拆比亚迪微电子后，又一家市值较大的上市公司为旗下芯片企业引入外部资本的事件。
根据公告，歌尔微电子此次引入的战投阵容十分“豪华”，既有地方国资，又有中信建投资本、中金启辰、基石资本、建银国际等 PE 巨头。
具体来看，单一出资最多的青岛微电子创新中心有限公司，由青岛崂山科技创新发展集团 100% 控股，后者又由青岛市崂山区财政局控股。
在此次战投中，公司出资 5.5 亿元。
青岛市崂山区的巨额出资可能与歌尔微电子研究院落地于此有关。2024 年全球独角兽榜单显示，崂山区 4 家上榜企业中，歌尔微电子位列其中。
共青城春霖股权投资合伙企业（有限合伙）出资 2.6 亿元。
股权穿透显示，该有限合伙的执行 GP 为中信建投资本。辅导备案信息披露，歌尔微电子 IPO 的辅机构即为中信建投证券。
中信建投资本在管的北京春霖股权投资、潍坊国维润信恒新也参与了出资。
总体来看，中信建投资本及其管理的基金，一共出资 4.5 亿元，占到歌尔微电子增持扩股总额的 21%。
青岛恒汇泰产业发展基金、荣成市城建投资、深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业（有限合伙）、中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、中电中金（厦门）智能产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、建银科创（苏州）投贷联动股权投资基金（有限合伙）等紧随其后。
这些股权投资基金分别代表了青岛巨峰科技创业投资、山东荣成市国资委、基石资本、招商局蛇口工业区、建银国际资本、中金资本等投资机构。
随着歌尔股份牵手十余家机构和个人投资者，包括姜龙和宋青林，歌尔微电子完成了 21.5 亿元增资。
在增资完成之际，歌尔微电子于 2022 年 7 月开始冲刺创业板 IPO，计划募资 31.91 亿元。
招股书显示，2019 年至 2021 年，公司营业收入分别为 25.66 亿元、31.59 亿元和 33.45 亿元，复合增长率为 14.17%；剔除股份支付及政府补助影响后，净利润分别为 3.07 亿元、2.81 亿元和 3.09 亿元。
2023 年 3 月，歌尔微电子提交的 IPO 申请文件过期，财务资料更新后，直到 2023 年 6 月，仍未收到上市注册的消息。
第二轮询问显示，歌尔微电子披露，2023 年 1-6 月营业收入为 12.32 亿元，同比下降 15.77%；归母净利润为 9098.4 万元，同比下跌 38.39%。
对于业绩下滑的原因，歌尔微电子表示，主要是受到全球主要经济体增长放缓、半导体行业和消费电子行业整体需求减缓的影响。
与此歌尔微电子的母公司歌尔股份遭遇苹果公司“砍单”。
2022 年，歌尔股份宣布，收到境外某大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，此“砍单”导致 2022 年营业收入减少不超过 33 亿元。
在苹果公司“砍单”后，2022 年至 2023 年，歌尔股份的净利润大幅下降，分别为 17.49 亿元和 10.88 亿元，同比减少 59.08% 和 37.8%。
招股书显示，歌尔微电子在报告期内对歌尔股份的销售金额占比分别达到 51.36%、87.94% 和 11%。
尽管对母公司的销售金额逐年下降，但背靠歌尔股份的歌尔微电子，在行业不景气的情况下，后续销售数据是否会发生变化，仍引发市场担忧。
在此背景下，多达十家机构战投歌尔微电子时签订的对赌协议也浮出水面。
在第一轮询问中，歌尔微电子披露，歌尔股份与共青城春霖、春霖投资、国维润信、中金启辰、中电中金和建投投资六家机构签署对赌协议，约定若 2023 年 6 月 30 日之前，歌尔微电子无法实现合格上市，前述投资方有权要求歌尔集团或其关联方以约定的回购价格，回购投资方持有的全部股份。
根据《科创板日报》的报道，战投中，上述机构共计出资 8.7 亿元。
一位投资人在接受《科创板日报》采访时指出，歌尔微电子主营的 MEMS 声学传感器严重依赖搭载的第三方芯片，导致公司毛利率持续下降，并且低于同行平均水平。
其在全球 MEMS 市场所占的份额也有所下降。相关数据显示，2022 年歌尔微电子市场份额降至 25% 左右，相较 2020 年的高点 32% 有大幅滑落。
