在人工智能浪潮的推动下，香港交易所（港交所）展现出前所未有的革新决心，以迎合科技潮流。去年 3 月 31 日，港交所推出上市新规 18C 章，旨在吸引具备高增长潜力的科技公司赴港上市。
港交所集团行政总裁陈翊庭表示，“18C 章是我任上市科时完成的最后一份上市新规。它既照顾到实体经济的需求，又符合国家发展新质生产力的战略目标，使港股市场不仅能够为‘软科技’提供融资服务，还能服务‘硬科技’企业。”
作为港交所首位女性 CEO，陈翊庭履新刚满 5 个月，她表示，“现在需要考虑很多方面，既要继续优化上市制度，满足实体经济的需求，同时还要让互联互通运营更加畅通无阻，提升流动性，丰富交易产品等。但我们的核心还是中国战略，这是我们的优势，国际投资者与香港合作，就是看中了内地巨大的市场机遇。”
随着产业升级、消费升级和双循环成为中国发展的着力点，新质生产力成为经济增长的主导动力，产业地位日益提升。在此背景下，港股市场也正在经历一场变革，从传统金融中心转型为科技驱动的金融中心，逐渐成为国际投资者投资中国新经济的桥头堡。
为顺应新经济发展的浪潮，港交所于今年 3 月推出 18C 章上市新规，瞄准五大行业：新一代信息技术、先进硬件和软件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术，旨在为这些高增长潜力的“硬科技”企业提供融资渠道。
今年 6 月 13 日，晶泰科技成为港交所 18C 章上市新规下的首只股票。
18C 章上市新规是陈翊庭任上市科时完成的最后一个章节。她回忆道，“2021 年，我与一位创投界前辈聊天时，他问我港交所是否考虑为‘专精特新’科技公司赴港上市提供服务。当时我还不了解‘专精特新’，但经过深入研究后，认为吸引这些公司上市可以真正服务实体经济，也非常契合国家发展新质生产力的战略目标。香港作为一个国际融资平台，不能缺席新经济公司的服务。尤其是对于一些敏感行业的高科技公司来说，香港上市渠道尤为珍贵”。
陈翊庭表示，“香港作为国际融资平台服务新经济公司的过程是逐步演变的。2018 年开始全面拥抱新经济，但当时更多的是以商业模式创新为主的‘软科技’公司，没有太多‘硬’科技公司。18C 章就是瞄准‘硬科技’公司的，这类企业与 18A（生物医药企业）有相似之处，都需要经历漫长的研发和大量的资金投入才能做出一个产品，但一旦成功，可能会爆发巨大的潜力。”
陈翊庭透露，现在还有更多企业正在根据 18C 章新规筹备上市。今年港交所已经迎来了 40 只新股，新股发行数量在全球交易所中排名第三，截至 7 月 24 日，正在处理的上市申请共 106 宗。
18C 推出后，市场反响不及 18A，对此，陈翊庭表示：“我不担心会遇冷，万事都有发展过程，部分企业可能考虑到估值不高，也在等待合适的上市时机。但我建议，企业在估值不高的时候也可以先进行 IPO，待市场好转后可以进行再融资，因为 IPO 只是开始，后续再融资对企业发展至关重要，而港股市场有很多再融资工具。”
数据显示，过去十年，港交所新股融资金额约为 2940 亿美元，累计首发募集资金位居全球领先，特别是 2018 年以来的一系列上市制度改革，新经济公司贡献了香港金融市场 65% 的新股集资额，其中通过 18A 上市的生物科技公司已达 65 家，不仅满足了企业的融资需求，也促进了整个生物科技融资生态圈的形成。
事实上，每次港股生态的迭代都预示着新的变革。恒指波动仍在每天上演，但波动的背后逻辑已不同，港股正在扮演着投资中国新经济的“桥头堡”和中国居民财富配置风口的新角色。
陈翊庭表示，加强与内地金融市场合作，提升国际竞争力，对于未来如何持续优化港股市场生态圈，扮演好连接内地与世界的“桥梁”角色，这是她任职以来的一项重要课题。她说：“我们有很多优势，粤港澳大湾区为我们提供了丰富的上市资源，这一区域在制造业、科技创新、人才等方面有非常大的竞争力，所以未来将加强两地之间的互动与合作，提升香港资本市场及整个大湾区的全球竞争力。”
陈翊庭补充说，在资本市场发展方面，香港作为国际融资中心，会不断优化上市机制，为大湾区的经济发展，尤其是科技创新发展，提供融资支持。大湾区的优质科技创新企业在香港上市，有利于香港金融市场丰富投资产品生态圈，巩固香港国际金融中心地位。
粤港澳大湾区拥有庞大的经济体量和快速增长的市场，为香港金融业提供了广阔的发展空间和客户基础，有利于香港作为国际财富管理中心、离岸人民币业务枢纽和风险管理中心的发展。
在金融创新与合作方面，香港可以利用大湾区内其他城市先进的金融科技，与大湾区内城市开展合作，共同推动金融创新。
谈及绿色转型，陈翊庭用“潜力巨大”来形容。她表示，在今年 3 月举行的“中国发展高层论坛”上，让她对绿色供应链有了新的思考。“在双碳目标下，会涌现出许多投资机遇。”陈翊庭举例说，科技巨头苹果公司的目标是 2030 年做到全产线所有产品实现零碳排放生产，而苹果很多产业链都在中国，这就意味着产业链上下游公司都有上市融资的需求，港交所将为其提供广阔舞台。
陈翊庭还认为，港交所与沪深北交易所合作空间巨大，几个交易所可以错位发展、形成互补优势。“我们在照顾不同企业、不同投资者的需求上各有侧重，共同建设我国多层次资本市场体系。”
互联互通是一道永远做不完的题。如今香港市场与内地的联系，已经是你中有我，我中有你，双方互为融合却又独立一体。变化背后需要让时针拨回 2014 年 4 月 10 日这一天。这一天，中国证监会正式批复开展沪港股票市场交易互联互通机制（沪港通）试点。
2014年11月17日，沪港通正式启用，标志着中国迈入新一轮对外开放的高水平阶段。2016年12月5日，深港通正式启动，互联互通的基础设施建设就此完备。
这一创举通过资金回流闭环设计，实现资本管制下港股与A股的互联互通，并载入史册。此后数年间，北上资金与南下资金持续为A股与港股市场结构带来深远且有益的改变。
截至7月30日，港股通南向资金累计达3.3万亿港元，内地也通过沪深港通累计吸引人民币1.77万亿元外资，互联互通机制促进了两地市场的活跃交易。
陈翊庭表示，10年的有效运行证明了互联互通经验的可复制性，下一步将根据投资者需求提供更多样化产品，持续优化互联互通机制。
互联互通仿佛一道永无止境的难题。从股票通起步，逐步扩展至债券通、ETF通、互换通等多个领域，且还在持续扩容。互联互通机制也在不断优化，包括取消总额度限制、提高每日额度、拓宽标的类别和证券范围、建立北向投资者识别码和南向投资者识别码制度、优化交易日历等一系列改革举措。
“目前正在扩大沪深港通标的，筹备将香港房地产投资信托基金和内地基础设施证券投资基金（REITs）纳入其中，这是一个新的产品种类。从这个角度来看，我们的产品将更加丰富。”陈翊庭说道。
2024年4月19日，中国证监会发布了5项资本市场对港合作措施，其中一项重要措施是支持人民币股票交易柜台纳入港股通。陈翊庭透露，两地交易所正在探讨完善业务方案，争取早日推出。“这将显著提升港股市场，内地投资者交易港股将更加便捷，无需考虑汇率因素，直接使用人民币即可交易。”
谈及互联互通未来的发展方向，陈翊庭满怀憧憬，表示这一领域还有许多值得探讨和研究的课题，例如衍生品和商品能否纳入，每个产品需要考虑的因素各不相同，难度也不同，需要天时、地利、人和等因素配合。“我希望实现两地投资者可以投资任何他们想投资的产品，这是一个宏大的目标，即使我无法完成，后面也会有人继续推动，这个市场永远充满想象。”
聚焦流动性 提升国际吸引力 直面问题方能解决问题 近年来，港股流动性不足一直备受市场诟病，而流动性是衡量市场深度和广度的重要指标。
香港特区政府高度关注港股市场流动性疲软的问题，并于去年8月27日宣布成立专责小组，研究提升股票市场流动性的举措。
陈翊庭坦言，影响股票市场流动性的因素众多，主要分为周期性因素和结构性问题两个方面。前者是港交所无法改变的，后者则是港交所可以解决的。
陈翊庭举例说明了周期性因素波动，例如在全球高息环境下，投资者更倾向于将资金从股票市场转向货币市场，甚至直接存入银行定期存款，获取无风险的年化收益率。
而结构性问题则相对容易解决。例如，即将在9月23日生效的《恶劣天气下维持市场正常交易的安排》就是一项结构性问题的解决措施。
这一措施至关重要，让投资者的风险管理计划得以继续执行，从而保持交易的进行。无论市场如何波动，这都是保障我们始终在交易时间内为投资者提供服务的关键举措。
港交所于 6 月 28 日公布咨询文件，建议下调香港证券市场最低上落价位，包括股票、REITs 及股本权证等衍生品的最低上落价位。
最低上落价位是指在交易所买卖证券时，价格变动最小的单位，是股票市场架构的基本组成部分。它决定了交易允许的最小买卖价差，即挂盘册中最佳买价与最佳卖价之间的差额。买卖价差带来的成本是交易成本隐性组成部分之一，因此最低上落价位一直被视为影响交易成本和流动性的因素。
“我们正在采取多种方式提升股票市场流动性，例如探索能否降低每手股票买卖单位，比如将某些股票一手 100 股的交易降至 50 股或 10 股。香港有 500 多家大小券商，如果改变每手股票买卖单位，对他们的影响很大。券商能否承受这种改革也是我们需要考虑的因素，因此这项改革并不容易，需要研究的问题很多。但我们会逐步推进。”陈翊庭表示。
不难看出，港交所在提升流动性方面付出了巨大努力，所有这些都是为了吸引更多资金和投资者源源不断地进入这个市场。
在吸引国际上市公司来港方面，港交所也是全力以赴，将国际交易所纳入认可证券交易所名单，进一步加强区域互联互通，便利国际公司在香港交易所申请第二上市。截至目前，香港交易所认可证券交易所名单上有 19 家海外证券交易所，遍布全球 17 个国际市场。
陈翊庭表示，会继续利用海外办事处，加强海外宣传推广，继续巩固与中东及东南亚地区市场之间的合作，向国际投资者和企业讲好中国故事，推广香港市场。
丰富衍生品市场，打造投资生态新亮点
虽然近年来香港股票市场成交量有所下滑，赚钱效应减弱，但香港衍生品市场却成为了新亮点。
港交所 2023 年度统计数据显示，香港衍生品市场成交量连续 4 年保持正增长，年化增长 6.6%，成交量（3.31 亿手）、持仓量（1184 万手）均创历史新高。过去 10 年，香港衍生品成交量和持仓量年均增速分别为 15.5% 和 9%，是港交所近年来业务增长最稳定的板块。
今年上半年，港交所期货及期权平均每日成交量超过 153 万张合约，较去年同期上升 12%。陈翊庭表示，在引入新产品方面，今年会推出每周恒生科技指数期权及每周股票期权。中国国债期货合约也在筹备当中，预计将在今年晚些时候推出。
在当前动荡的外围环境下，大力发展衍生品市场，既能满足企业和投资机构的风险管理与投资需求，又可借机快速提升香港衍生品市场的国际定价权和话语权。
“过去几年我们做了很多提升市场的工作，使香港成为国际上极有吸引力的衍生产品交易及风险管理中心，包括推出了衍生产品假期交易，提高衍生品市场的持仓限额，让投资者更方便和灵活地进行交易，并加强市场风险控制。”陈翊庭表示。
采访临近尾声，陈翊庭总结了她任职五个月的心得：初心至关重要。
对于如何经营好一家交易所，陈翊庭强调了连接的重要性，包括将资本与机遇连接，以及将资金拥有者与资金需求者连接。
“经营好一家交易所，投资者、企业、产品、基础设施和科技赋能这五大要素必不可少，它们共同构成了一个生态圈。我们的成功将带动许多人的成功。要吸引投资者参与其中并配置资产，我们需要不断创新，丰富我们的产品生态。其中，最重要的便是中国战略。这是港交所的王牌，国际投资者与香港的交往都是看重中国机遇；其次是科技，我们将自主研发衍生品交易平台；最后是拓展新的业务板块，例如碳交易、大数据和数字资产等。”
