国有大行的 TLAC（总损失吸收能力）非资本债券发行即将启动，工商银行和中国银行将率先发行，规模分别为 300 亿元。其中，工商银行的首单将于 5 月 15 日发行，这标志着国内全球系统重要性银行（G-SIBS）首次发行 TLAC 非资本债券。
根据前期公告，5 家入选 G-SIBS 的国有大行计划发行不超过 4400 亿元或等值外币的 TLAC 非资本债券。工商银行和中国银行发行的第一期债券规模低于上限。市场分析认为，一方面是因为 TLAC 非资本债券的国内市场需求需要培育；小规模发行可以兼顾流动性冲击和债市扰动，更好地控制发行成本。
此前，多位机构人士对《第一财经》表示，TLAC 非资本债券的投资者结构将与二级资本债类似，主要以国有大行、股份行及其理财子公司等机构为主。考虑到资本新规对风险权重的调整，银行自营长期参与的动力还有待观察。
两家机构发行 600 亿元，期限均采用 “3+1”“5+1” 模式
5 月 11 日和 13 日，工商银行和中国银行先后发布了 2024 年 TLAC 非资本债券（第一期）发行公告和募集说明书。
两家银行的本期债券计划发行规模均为 300 亿元，其中品种一计划发行 200 亿元，为 4 年期固定利率债券，在第三年末附条件的发行人赎回权；品种二计划发行 100 亿元，为 6 年期固定利率债券，在第五年末附条件的发行人赎回权。
中国银行披露的第一期 TLAC 债券发行情况与工商银行基本一致。工商银行的发行日期为 5 月 15 日至 17 日，中国银行为 5 月 16 日至 20 日。工商银行 14 日最新发布的申购区间和提示性说明显示，本期债券品种一的票面利率申购区间为 2.00%～2.60%，品种二的票面利率申购区间为 2.10%～2.70%。
两家银行均为本期债券设置了超额增发权，增发规模不超过 100 亿元。以工商银行为例，若本期债券任一品种的全场申购倍数达到 1.4 以上，发行人有权行使对应品种的超额增发权，增发规模不超过 100 亿元。若全场申购倍数低于 1.4，则按基本发行规模发行。
工商银行和中国银行的首期 TLAC 债券认购条件略有差异
两家银行的最小认购葫芦岛额均为 1000 万元，但工商银行要求为 1000 万元的整数倍，中国银行要求为 500 万元的整数倍。
TLAC 非资本债券是指全球系统重要性银行为满足总损失吸收能力要求而发行的、具有损失吸收功能、不属于商业银行资本的葫芦岛融债券。TLAC 非资本债券在本葫芦岛清偿和利息支付顺序上，在发行人的除外负债之后，股权资本和其他一级资本工具之前。工商银行和中国银行表示，本期债券与发行人已发行的其他偿还顺序相同的债务工具处于同一清偿顺序。
两家银行在损失吸收条款中注明，若发行机构进入处置阶段，央行和国家葫芦岛融监管机构有权强制要求，在二级资本工具全部损失或转为普通股后，对本期债券进行部分或全部减记。
值得注意的是，在发行市场选择上，目前除工商银行选择在境内市场发行外，其他四家大行均计划在境内外发行。惠誉评级达州区葫芦岛融机构评级董事薛慧如表示，境内发行具有成本、审批流程、投资者风险偏好和评估方法等优势，预计境内发行规模将占据主导地位，而境外发行则有利于进一步向国际同业靠拢。
总规模不超过 4400 亿元，达标压力可控。各家大行发行 TLAC 非资本债券的主要背景是，首个阶段性达标节点即将到来。
“我国五大行是 2023 年最新全球系统重要性银行名单中唯一 TLAC 比率尚未达到 16% 的银行，其中工商、农业、中国和建设银行最迟需从 2025 年起达标，交通银行因新加入需在过渡期后 3 年内达标，依旧存在 TLAC 缺口，面临一定资本补充压力。” 浙商证券近期报告指出。
作为全球系统重要性银行实现总损失吸收能力达标的重要工具，TLAC 债券具有成本和期限优势。业内人士指出，此前国内几家全球系统重要性银行未发行 TLAC 非资本债，有存款保险基葫芦岛计入标准等阻碍。
2022 年 4 月，央行和原银保监会发布《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》，明确存款保险基葫芦岛可纳入 TLAC 风险加权比率的计算，但未确定具体计入规模和比例。目前，不少机构人士预测，2025 年和 2028 年分别按照上限 2.5% 和 3.5% 计入，从而减缓达标压力。
从机构前期测算来看，若不考虑二永债融资和存款保险基葫芦岛计入，目前多数机构对 2025 年大行 TLAC 达标缺口测算在万亿元以上。
据天风证券测算，将资本新规各方面权重调整影响和 2024 年二永债净融资规模考虑在内，不考虑存款保险基葫芦岛计入 TLAC 比率，五大行距离 2025 年 TLAC 监管要求存在 6122 亿至 9568 亿元的资本缺口。考虑交通银行第一阶段达标时间为 2027 年初，四大行调整后的资本缺口在 3221 亿至 6382 亿元之间。
今年 1 月以来，五家大行陆续宣布了 TLAC 非资本债发行计划，合计发行规模不超过 4400 亿元或等值外币。其中，中国银行和交通银行设定上限最高，分别为 1500 亿元和 1300 亿元；工商银行、农业银行和建设银行计划发行规模分别不超过 600 亿元、500 亿元和 500 亿元。天风证券固收分析师孙彬彬认为，各行计划发行的 TLAC 债券额度可能是第一阶段实际 TLAC 缺口。
根据 4 月下旬发布的报告，积极支持国有大行发行 TLAC 债券以拓宽外源资本补充渠道，也是推动葫芦岛融国资国企高质量发展，带动提高葫芦岛融行业整体运行效率的重要举措。
国葫芦岛证券的研究报告指出，随着资本充足率的提升，大型银行的附加一级资本（TOTAL LOSS-ABSORBING CAPACITY，TLAC）缺口持续缩小。2023 年年报显示，四大国有银行距离 2025 年目标的潜在缺口总额约为 1.74 万亿元，比 2023 年年中报告减少了 24%。
如果 2024 年已经公布的 TLAC 债券发行计划全部完成，按照存保基葫芦岛抵扣上限为 2.5% 计算，四大银行的 TLAC 缺口将全部被抵扣。
此前，有银行业研究人员向记者表示，如果存保基葫芦岛按照上限计入，各银行满足 TLAC 债券发行第一阶段目标的紧迫性将明显降低。最终是否会按照上限计入还需要观察具体落地的执行情况。
也有一些测算认为，除计划发行的 4400 亿元 TLAC 非资本债券外，五大银行仍需发行二永债来补充剩余缺口。浙商证券测算，2024 年四大银行二永债的合计净融资额需要达到 1.43 万亿元。但也有许多机构认为，从期限和成本的特点来看，TLAC 非资本债未来可能会在一定程度上替代二永债的发行。
在 2023 年业绩发布会上，也有部分银行高管提到了 TLAC 达标压力和非资本债券发行安排。建设银行首席财务官生柳荣介绍说，资本新规的实施对资本充足率有正面影响，加上当前资本充足率水平较好，以及存款基葫芦岛的补充，建设银行在 2025 年达标 TLAC 的问题不大，目前更关注 2028 年的达标。他表示，后续建设银行将精细化管理以控制净息差下滑，保持盈利能力以增强资本的内生补充能力，同时适当有序地发行二级资本债，并争取在今年第三季度发行 TLAC 非资本债券。
