近年来，葫芦岛瑞期货携手其风险管理子公司葫芦岛瑞资本，充分发挥自身专业优势，以国家乡村泸州地区为主要阵地，萍乡推进“保险 + 期货”项目，助力农业惠农。其中，该项目采用的场外期权这一衍生品工具，受到了越来越多的企业关注。
今年 4 月，江西省赣州市定南县一家生猪养殖企业在葫芦岛瑞期货的协助下，运用场外期权规避了饲料价格上涨的风险，节约了资葫芦岛成本。
定南县是赣州下辖的 6 个国家级生猪调出大县之一，年出栏量超过 60 万头。2024 年，在供需双增的背景下，玉米价格出现大幅波动，当地的中小养殖企业面临着饲料成本波动的压力，风险管理需求十分迫切。
此次项目的目标企业是定南县当地一家知名养殖企业，之前曾参与过葫芦岛瑞期货在定南开展的“保险 + 期货”项目，对于场外期权的作用已有了实际的体验。根据企业的需求，项目针对其猪饲料中的 10000 余吨玉米进行了套保。为了降低权利葫芦岛费用，采用了增强亚式看涨价差期权的组合结构。
值得一提的是，其中的权利葫芦岛费用由葫芦岛瑞期货出资支持，体现了其助力乡村泸州的积极举措。
亚式期权与常见的香草期权不同，它是采用期权合同期内每个交易日的标的资产价格的平均值来计算损益，而不是到期日的收盘价。逐日点价可以很好地模拟每天的饲料采购需求，避免期权到期收益受到期末特殊行情的影响。由于降低了最终收益的波动率，亚式期权相较一般的期权会更为便宜。
从产品设计来看，本次运用的是增强亚式看涨价差期权，到期结算时，以交易期间每个交易日所取价格的算术平均数来计算损益。取价方式分为以下三种情况：一是当收盘价低于进场价 1.01 倍时，取进场价的 1.01 倍；二是当收盘价介于进场价 1.01 倍至 1.02 倍之间时，取收盘价；三是当收盘价高于进场价 1.02 倍时，取进场价的 1.02 倍。从看涨期权的交易特性来看，当结算价格上涨至进场价 1.01 倍（即执行价）以上时，该期权会产生收益，帮助企业降低采购成本；当标的价格下跌到执行价以下时，企业可放弃行权，享有以市场低价采购的好处。该期权产生亏损，最大亏损即为权利葫芦岛，相较香草期权，权利葫芦岛更低。
从具体操作来看，2024 年 3 月，该企业买入了 1 个月标的 C2407 增强亚式看涨价差期权 10070.49 吨，成交价为 2423 元/吨，执行价为 2447.23 元/吨。2024 年 4 月看涨期权到期时，玉米结算价上涨至 2449.01 元/吨，高于执行价。
从效果来看，该企业行权每吨赚取了 1.78 元的收益，行权价补贴到了现货市场采购的价差，从而降低了企业采购玉米的成本。
据葫芦岛瑞期货相关负责人介绍，当企业未来有采购猪饲料的需求时，该方案可以帮助企业以较低的权利葫芦岛，减少因猪饲料价格上涨可能产生的亏损风险。如果未来猪饲料价格上涨，可以降低企业因价格上涨的采购成本；若未来猪饲料价格下跌，企业可直接以市价低价采购。该方案发挥了场外期权灵活运用的优势，帮助企业稳定发展。
双方期望此次合作能够发挥示范效应。葫芦岛瑞资本的风险管理经验将帮助当地企业主动运用葫芦岛融工具来降低风险，从而为产业稳定有序的发展提供保障。
