**债市震荡归来：监管重锤严惩违规，大行加仓长债**
本周，债券市场情绪反复，震荡走势令人侧目。8日，国债期货全线下跌，长期限品种尤甚。
8月8日，国债期货大面积下挫，其中30年期主力合约跌0.52%，10年期主力合约跌0.27%，5年期和2年期主力合约分别跌0.13%和0.03%。在现券市场，30年期国债活跃券“230023”收益率上涨0.75基点至2.35%，10年期国债活跃券“240004”收益率上涨2.45基点至2.16%，10年期国债“240011”收益率上涨1.80基点至2.16%。
债市大幅下跌实属罕见。8月5日，30年期和10年期国债期货主力合约分别上涨1.14%和0.27%，再创历史新高。“230023”收益率一度跌至2.30%以下，“240004”收益率也跌破2.10%。截至8月8日收盘，今年以来30年期和10年期国债期货主力合约已分别上涨10.35%和3.32%。
对于债市下跌原因，市场人士认为与两份公告密不可分。8月8日，交易商协会通报称，在近期查处案件中发现部分中小金融机构存在国债交易违规行为，包括出借债券账户和利益输送等。交易商协会已移送部分严重违规机构至中国人民银行接受行政处罚，其他相关案件也在紧锣密鼓地调查处理中。
在此之前一天，交易商协会发布公告，对江苏四家农村商业银行涉嫌操纵市场价格和利益输送行为启动自律调查。中国人民银行也多次公开警示长端债券过快上涨的风险。7月1日，央行宣布开展国债借入操作，7月5日确认已与主要金融机构签订债券借入协议。
央行行长潘功胜早前在陆家嘴论坛上表示，要关注部分非银主体对中长期债券的过度持有以及由此引发的期限错配和利率风险。8月6日，CFETS统计数据显示，大行净卖出7-10年期国债532亿元，而农商行则净买入299亿元。大行减仓国债的举动反映了央行对长期限债券收益率的持续关注。
一些中小金融机构继续加仓并押注长债价格在高位持续上涨，引发市场关注。业内人士认为，当前债市基本逻辑尚未发生改变，但扰动因素或将逐渐增多。
民生证券首席固收分析师谭逸鸣指出，基本面支撑债市，叠加“资产荒”加剧，债市中长期趋势难以逆转，需留意快速调整风险。
东方金诚研报分析，基本面和预期货币政策环境对债市有利，“资产荒”下机构仍有欠配压力，长端利率可能进一步下降。央行自 4 月以来多次提示长期国债收益率偏低风险，若持续突破前低，可能触发央行卖债操作，这是当前债市主要风险。预计三季度政府债券发行高峰将对债市造成轻微扰动。
浙商证券首席固收分析师覃汉认为，当前阶段债市难以反转，未来仍有货币宽松等利好，组合保持较高久期仍为明智选择。
