软银再次陷入困境，夹在科技股和日经指数暴跌的双重打击之下。8 月 7 日下午，软银集团发布了 2024 财年第一财季财报（自然年第二季度）。
财报显示，软银销售额达到 1.7 万亿日元（约 115 亿美元），同比增长 9.3%，高于市场预期。从盈利角度来看，却低于预期，二季度录得净亏损 1742.8 亿日元（约 12 亿美元），大幅低于市场预期的盈利 10.5 亿日元。
软银旗下的愿景基金是全球最大的科创私募投资基金，本财季投资收入仅为 19 亿日元（约 1300 万美元），同比下降 98.8%，税前亏损 2043.0 亿日元（约 14 亿美元）。
在资本市场方面，软银也承受着巨大压力。当地时间周一，日本股市遭遇自 1987 年以来最惨烈的“黑色星期一”，软银当天暴跌 18.66%，市值一日间蒸发 150 亿美元，创下软银 1998 年以来最大单日跌幅。
尽管在周二和周三小幅反弹，但到周四，软银低开低走，收跌 4.10%。7 月初至今，软银股价暴跌逾 35%，几乎抹去了年初以来的大部分涨幅。
为了安抚投资者，软银在周三表示，将在未来 12 个月内回购价值高达 5000 亿日元（约 34.6 亿美元）的多达 6.8% 的可用股票。易方资本投资组合经理王逸研分析认为，软银一季度盈利不佳与近期科技股回调、宏观衰退风险以及消费电子回暖偏慢等因素相关。
下半年能否实现反弹，在很大程度上取决于软银手中的“王牌”Arm 能否借人工智能硬件重回高增长轨道，以及华尔街是否会再次为“人工智能信仰”充值。
软银收购 Arm 后，于去年成功在美国上市，但软银仅出售 10% 的股份，导致 Arm 在市场上流通的股票数量稀少。在人工智能热潮下，Arm 更容易受到追捧，股价飙升的同时其市盈率还远高于英伟达。从 7 月开始，科技股大幅回落，估值明显虚高的 Arm 将经受更猛烈的“去泡沫”冲击，这不可避免地会重创软银的账面收益。
孙正义的愿景基金投资的科技初创公司也难以逃脱“寒意入侵”。业内分析人士表示，愿景基金投资了很多半导体、人工智能、机器人等早期科技公司。但从宏观基本面来看，近一两年紧缩的货币政策不利于中小企业融资，资金较紧的美元基金也倾向于给予谨慎的估值。即使科创公司顺利上市，其后续股价走势往往也不明朗。尽管 7 月份小盘股风格轮动有所利好，但资金主要流向了传统消费、银行和房地产板块。
近期，在衰退交易的影响下，市场普遍认为中小企业比大公司更容易遭受毁灭性打击，这给这些早期科技初创公司蒙上了悲观的阴影。
人工智能雄心能拯救孙正义吗？
在 WeWork、GoTo、DoorDash 等投资失利后，近年来，孙正义毫不掩饰 All in AI 的决心。2018 年，他信誓旦旦地表示，软银只会根据人工智能这一项策略进行投资。今年 6 月，他继续无限看多，“比人类聪明一万倍的人工智能将在 10 年内出现，即实现 ASI。”
孙正义的人工智能雄心体现在软银的投资版图上。今年 6 月，愿景基金 2 号以 30 亿美元的估值投资了美国人工智能初创公司 Perplexity AI。7 月，软银宣布英国人工智能芯片独角兽 Graphcore 获得投资，该公司的 AI 处理器开发了新型智能处理单元 (IPU)，声称比 GPU 更适合人工智能的特定需求。
即使近期人工智能再次受到投资者的审视，软银的高管仍然表示，鉴于软银的资产净值已飙升至 35.3 万亿日元，现在是采取更积极行动的时候了。其贷款资产比值也降至 7.8% 的低点，远低于 25% 的历史目标。他透露，软银将把资金部署在人工智能芯片、数据中心和机器人等领域，并补充说，Arm 及其芯片设计将成为投资推动的核心。
但至少从下半年来看，人工智能还能帮助软银再次从低谷反弹吗？野村证券分析师上周在一份报告中写道，进入人工智能芯片业务的进展将成为软银股价的潜在催化剂。如果软银能够与超大规模企业建立广泛的合作伙伴关系，我们对此持积极看法。
业内人士指出，愿景基金投资的 AI 科技公司还有待发力。Graphcore 之前被认为是英伟达的潜在对手，但从推出的芯片产品来看，其与英伟达的竞争力仍有差距。Arm 作为软银布局人工智能的头号种子，能否重回高估值区间，很大程度上取决于其能否拿出有说服力的业绩表现。目前看来，Arm 的潜在增长点在于人工智能手机和人工智能个人电脑。但从目前的市场反馈来看，人工智能手机的惊艳程度一般，而人工智能个人电脑的溢价率偏高，导致市场接受度较低。关键要看下半年苹果 iPhone 16 和明年 iPhone 17 的出货情况，搭载完整 Apple intelligence 能否带动换机需求，从而利好 CPU 的增长。
从市场信心的角度来看，软银能否反弹与科技股的回调何时结束密切相关，这也会影响投资者对 AGI 的信念。
王逸研指出，年底即将发布的 GPT-5 和 Groq3 值得密切关注，它们将展示大模型在性能上的迭代增长。如果届时 AI 表现出显著的进步，华尔街可能会重新燃起对 AI 的热情，推动科技股和软银股价走高。
