上半年中特定估值（中特估）板块表现亮眼，港股国企 ETF（159519）跟踪的内地国有指数（H11153.CSI）涨幅超过 20%，该指数以高股息、低波动为特点。
从指数成分来看，国企和央企占比超过 90%。从市值角度，市值超过 1000 亿的成分股累计权重占比高达 90%，因此该指数整体倾向于金融地产和资源品风格，呈现以央企为主、偏向大市值的特征。
上半年港股国企 ETF 能获得超 20% 的表现，一方面得益于红利风格，指数具有约 6% 的股息率，在市场风格偏谨慎时，红利风格往往占优；在经济弱复苏背景下，国企以各行业龙头为主，盈利韧性较强，央国企具备国企改革、中国特色社会估值、国企市值管理预期、近年优于民企的 ROE 水平等投资优势；随着内地资金定价权提升，上半年港股估值迎来一轮修复。
从当前的流动性环境来看，国内流动性易松难紧，美国的高利率环境还会持续一定时间，对于“高股息”“中特估”风格构成利好。十年前的国企改革上市潮中，一些优质央企国企陆续在港股上市，涉及金融、地产、物业、能源、石油、煤炭、有色、化工等细分行业。
从宏观角度，宏观经济增速中枢开始下移时，市场利润增长的速度就会放缓，市场的风险偏好会有所下移，进入成熟期的优质央企国企高质量分红意愿会更强。
从投资角度，一、二季度的港股通资金流向更偏好国企风格；在红利税制度优化的预期下，AH 价差有望进一步收敛。从交易角度，部分港股国企的行业仍具有一定估值优势。
参考海外经验，红利收入已成为个人收入中越来越重要的收益来源。在资产荒的情况下，“高股息”“中特估”策略或持续有效。
今年以来领涨的“高股息”“中特估”风格近期回调明显，既与高拥挤度有关，也与部分行业景气度下滑有关。调整后，盈利稳定、分红能力持续的港股国企具有较好的布局机会。感兴趣的投资者可关注港股国企 ETF（159519）。
