在飞天茅台价格大幅波动以及更换领导层之后，贵州茅台上半年交出了一份亮眼的成绩单。8月8日晚间，贵州茅台发布上半年业绩报告，实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；净利润416.96亿元，同比增长15.88%。
除了业绩增长，贵州茅台半年报还透露了两个新看点。一是直营渠道增速放缓，二是基酒减产。
超额完成上半年目标，茅台酒仍是增长核心
贵州茅台在2024年度业绩目标中，计划2025年实现营收同比增长15%。上半年的营收表现显示，贵州茅台已超额完成上半年营收增长目标。半年报中也提到，公司顺利实现“时间过半、任务过半”，为完成全年目标奠定了基础。
今年上半年，白酒行业竞争激烈，贵州茅台仍实现营收和净利润双位数增长，这体现了其市场需求和价格的韧性。茅台酒营收685.67亿元，同比增长92.88亿元。茅台酒仍然是业绩增长的主要来源。
报告期内，贵州茅台系列酒营收131.47亿元，同比增长30.73亿元。近年，推动系列酒成为业绩增长点是贵州茅台的重要战略之一。为此，公司于2022年推出了“茅台1935”百亿大单品，并计划投资101.8亿元，投建3万吨酱香系列酒技改工程。
但从2024年上半年业绩来看，贵州茅台系列酒增速相对平稳。
直营渠道增速放缓，营收增长创6年新低
直营渠道增速放缓是贵州茅台半年报中披露的核心看点之一。上半年，直营渠道营收373.28亿元，同比增长23.08亿元；批发代理渠道营收479.86亿元，同比增长100.53亿元。
2024年上半年，贵州茅台直营渠道营收增长金额创6年来同期新低，不足批发代理渠道的四分之一。
自2018年以来，贵州茅台大力推动直营渠道建设，打造了“i茅台”“巽风世界”等数字营销平台，并推出了“375ml巽风酒”。从2018年到2023年，贵州茅台直营渠道收入从43.76亿元迅速增长至672.33亿元。
需要注意的是，直营渠道的建立和低价“375毫升巽风酒”的推出，在一定程度上蚕食了部分经销商的利润，也被市场视为近期飞天茅台价格大幅波动的重要原因之一。
今年5月，张德芹接任贵州茅台董事长后，相继实施了暂停精品茅台及“茅台酒15年供应”，暂停“375毫升巽风酒”行权等措施，以进一步维护和稳定飞天茅台的终端售价。
为增强经销商对贵州茅台的信心，张德芹上任后曾公开表示，经销商是贵州茅台的家人，是贵州茅台成长路上的重要支柱。他还提出，经销商是贵州茅台不可或缺的关键力量，并表示“未来，贵州茅台将持续尊敬和爱护经销商”。
实际上，从2024年上半年贵州茅台渠道营收变化中也能看出，经销商渠道再次成为贵州茅台业绩增长的核心力量。
上半年基酒减产0.68万吨，除了渠道营收变化，基酒减产成为贵州茅台半年报披露的另一个重要看点。
贵州茅台披露，今年上半年，公司茅台酒基酒产量约为3.91万吨，同比减少约0.55万吨；系列酒基酒产量约为2.27万吨，同比减少约0.13万吨。
今年上半年，飞天茅台终端价格剧烈波动。有贵州茅台经销商接受采访时表示，稀缺性是支撑飞天茅台价格体系的核心。近年来，贵州茅台持续推动产能扩建，加大飞天茅台市场供应，且终端开瓶率较低，导致市场飞天茅台数量较多，这是影响产品价格的重要因素。
贵州茅台在2023年年报中披露，截至2023年末，公司实际产能为10.01万吨，当年实际产量为10.01万吨，已处于满负荷生产状态。记者梳理发现，2018年起，贵州茅台开始在半年报中分开披露公司茅台酒和系列酒产量。2018年至今的6年来，这是其首次上半年茅台酒、系列酒产量同比减少。
