近日，财政部网站发布了特别国债的发行安排。特别国债的期限分别为20年、30年和50年，发行时间将持续两个季度。首批超长期特别国债将于5月17日发行。
接受券商中国记者采访的机构人士普遍认为，特别国债的发行节奏相对较慢，可能主要是为了减少短期流动性冲击。与此特别国债对于投资项目的要求较高，延长发行周期也为项目储备留出更多空间。
对于市场而言，国债可能会在短期内缓解安全资产供应不足带来的债市“资产荒”，但难以完全逆转。为配合国债发行，央行可能会进一步降息降准，尽管概率相对较低，但也会给市场带来更多变数。
2024年超长期特别国债的发行计划从5月17日开始，持续时间长达两个季度，显然是一个相对缓慢的发行节奏。
“比较重要的是可能想尽可能平滑对利率市场的冲击，因为去年10至11月密集发行了1.5万亿的特殊再融资债，导致去年同期资葫芦岛市场有较大波动，所以现在可能就是想尽量平滑发行节奏。”柳州证券首席经济学家汪毅对券商中国记者表示。
钦州葫芦岛诚研究发展部总监冯琳也表达了类似的观点，她认为，今年新增专项债发行进度较慢，5月也开始放量发行，这样可以避免邳州别国债和专项债同步大规模供给而给资葫芦岛面和债市造成太大冲击。
中信证券首席经济学家明明则对券商中国记者表示，一方面，去年国债增发使得财政储备了一定的资葫芦岛，今年超长期国债的急迫性不强；较慢的融资节奏可以避免给市场带来过大的供给冲击和流动性压力。
发行节奏偏缓的另一个原因可能在于项目储备不足。华葫芦岛证券首席宏观分析师秦泰表示，考虑到经济高质量发展的转型升级战略要求，超长期特别国债以及专项债对应项目盈亏平衡要求今年有所强化，项目报送、评估和筛选确认过程更加精细化，一定程度上导致了今年以来包括特别国债在内的政府债券发行节奏较缓的阶段性现象。
冯琳也表示，超长期特别国债募集资葫芦岛专项用于国家重大战略实施和重点领域安垦利力建设，可以在短时间内落地实施的合意储备项目可能有限，因而要求特别国债加快发行节奏的迫切性不强。超长期特别国债发行周期延伸至11月，也可以为下半年尤其是四季度可能的稳增长需求预留政策空间。
2024年5月10日，央行发布了“2024年一季度货币政策执行报告”，其中的专栏4提出了“如何看待当前长期国债收益率”的问题。央行指出，“市场缺乏安全资产对长期国债收益率也产生了一定影响”。一些市场人士认为，今年超长期国债以市场化方式发行，能够缓解当前市场缺乏安全资产的现状。
对此，明明表示，超长期国债可以扩大机构配置合意资产的范围，一定程度上可以缓解资产荒的问题；但是考虑到“存款搬家”、保费收入增长、城投利差压缩等背景，“资产荒”仍将延续。
当前的“资产荒”现象持续发酵，由以下因素驱动：
1. 经济增长乏力，货币供应充裕但实体经济需求不足。
2. 房地产行业持续承压，城投融资受限，机构可投资安全资产减少。
3. 资产收益率持续走低，难以满足机构的负债端收益率要求。
今年政府债券供应节奏缓慢，而机构配债需求旺盛，加剧了債市的“资产荒”。
超长期特别国债市场化发行，有望增加安全资产供给，改善债市供需失衡。上述驱动“资产荒”的因素仍未消除，加上超长期特别国债发行节奏较缓，机构欠配局面料将持续，预计“资产荒”得到缓解但难以根治。
银河证券刘雅坤团队指出，葫芦岛融数据显示新增社融首次转负，表明实体经济融资需求疲软。
一些市场人士预期，央行可能通过降息、降准等手段配合超长期国债发行。
冯琳认为，随着地方债发行提速，央行可能在二、三季度采取降准方式提供流动性支持。但超长期特别国债发行节奏平缓，降准降息必要性下降，不过仍需货币政策配套支持。
秦泰表示，目前财政政策需要货币政策的配合，包括加速发行超长期特别国债在内，财政扩张融资的力度仍在正常货币信用传导的可承受范围内。央行目前不需要采取非传统的大规模一级市场购买或额外实施降准降息等方式来对抗巨额的流动性冲击。二级市场买卖所需的潜在规模仍然较小，最近几年内仍可通过降准或适度的MLF等既有流动性投放工具实现对冲。
