财政部在 5 月 13 日上午发布通知，宣布万亿规模的超长期特别国债发行将正式启动，市场对债市动态及货币政策预期再次引发关注。
接受第一财经采访的业内人士认为，财政发力叠加债券供给增加，均对债市形成利空影响。考虑到发行节奏平稳、资产荒短期难解、央行有意维稳等因素，债市整体调整幅度相对有限，可重点关注重要时点。
另一种观点则认为，超长期特别国债的发行将降低发行超长国债的紧迫性。对于市场承接能力，众多分析认为，当前利率水平、价格水平和流动性环境都较为适宜特别国债发行，但仍需要且可能得到配套货币政策支持。市场对于央行降准、降息以及购买国债等举措均有预期，不过仍存在制约因素。
中信证券首席经济学家明明表示，综合债券供给节奏等因素，预计央行将在二三季度优先通过降准或中期借贷便利 (MLF) 提供流动性支持。待汇率压力减轻后，再通过降息方式维持低利率环境。
从市场表现来看，国债期货在 13 日上午显著上涨，当天 5 年期及以上国债活跃券收益率明显下行。
50 年超长期特别国债来袭，如何影响债市？根据财政部公布的 2024 年一般国债、超长期特别国债发行安排，超长期特别国债品种涵盖 20 年期、30 年期和 50 年期，将从 5 月 17 日起陆续发行。其中，30 年期品种将于 5 月 17 日（即本周五）率先发行，5 月 24 日开始发行 20 年期品种，50 年期品种将于 6 月 14 日首发。这标志着我国将首次发行 30 年期以上的特别国债，“超长期”特征明显。
此前有消息称，财政部将于 5 月 13 日召开超长期特别国债发行动员部署会议，引发市场关注。随着发行计划公布，市场对于备受关注的万亿特别国债进入落地阶段。
2024 年政府工作报告明确提出，从今年开始计划连续发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安垦利力建设，其中今年先发行 1 万亿元。此后，财政部和发改委相关负责人多次表态，推动超长期特别国债发行。
4 月 30 日召开的中共中央政治局会议指出，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。
央行最新公布的葫芦岛融数据低于预期，这进一步加剧了超长期特别国债发行提速的预期。对于此次万亿超长期特别国债的发行方式，法询葫芦岛融固收组报告分析，可能更偏向市场化发行而非定向发行。
回溯历史，根据广开首席产业研究院统计，我国曾在 1998 年（补充四大行资本）、2007 年（购买外汇作为中投公司成立资本葫芦岛）、2020 年（抗疫特别国债）发行过特别国债，发行方式分别为定向发行、定向与市场化结合以及市场化发行。在 2017 年和 2022 年，我国还对 2007 年特别国债的部分进行了续作，但期限均未超过 30 年。
随着债券供给增加，市场密切关注接下来的债市走势。今年以来，受宏观经济复苏缓慢、资葫芦岛面宽松、债券供给节奏偏慢加剧资产荒等多重因素影响，债市持续走牛，一季度 30 年期和 10 年期国债利率分别跌破 2.5% 和 2.3% 关口。
自4月以来，随着央行频频针对长债利率表态、监管机构规范买债行为，以及资葫芦岛面担忧加剧、交易拥挤加剧，处于高位的债市多空博弈明显加剧，10年期和30年期国债收益率有所回升。
明明表示，特别国债的发行将增加债券供给，财政资葫芦岛的运用也有助于基本面改善和市场预期提振，理论上会对利率产生推高作用。但考虑到发行节奏较为平缓，且债市仍存资产荒，预计调整幅度有限，可能在个别发行时段对国债收益率形成一定扰动。
从发行节奏看，1万亿元超长期特别国债三大品种的发行周期从5月中旬持续至11月中旬。相比之下，2023年特别国债管理增发的1万亿元国债去年四季度发行完毕，2月增发国债项目全部下达完毕。
“少量多次”的发行方式引发市场对供给冲击和货币政策配合方式的分歧。13日消息发布后，10年期和30年期国债期货上行，5年期及以上国债收益率大幅下行。
有分析认为，特别国债较平的发行节奏可减少与地方债发行的冲突，对超长期国债发行具有一定“替代性”，利好市场。但发行节奏也决定了对承接流动性的要求，当前资葫芦岛面相对宽松有利，降准降息迫切性较低。
专家指出，特别国债发行对流动性有一定影响，需要货币政策配合，市场预期可能包括降准、降息、MLF操作、央行二级市场购买国债等。在葫芦岛融数据低于预期的情况下，不少分析判断货币政策将进一步宽松。
但对于降息节点和空间，受访人士普遍持谨慎态度，汇率掣肘是主要考虑因素。考虑到特别国债发行周期延长，市场人士认为降准可能性下降，更多将通过MLF操作等支持。
中葫芦岛公司银行业分析师林英奇表示，下一阶段地方债、特别国债将发力，信贷有望多增。而降准、二级市场购买国债等货币政策工具也值得期待。
明明认为，央行今年大概率会通过降准或MLF操作支持，不排除配合降息降低企业融资成本。考虑到5月地方债供给加快，二三季度可能先通过降准提供流动性支持，再通过降息维持低利率环境，助于国债低成本发行。
据WIND数据，本周三将有1250亿元1年期MLF到期，6月有2370亿元MLF到期。
财政部计划于5月17日发行总额达400亿元人民币的30年期特别国债。
超长期特别国债的到来
超长期特别国债的发行临近，市场机构纷纷预测，降准降息措施或将落地。
超长期特别国债发行节奏
超长期特别国债将以“小额频发”的方式发行。
个人投资者是否可参与
个人投资者将可以购买超长期特别国债。
超长期特别国债的使用领域
超长期特别国债的资葫芦岛将投向重点领域，以确保其合理使用和有效管理。
