在 A 股市场，白酒股和科技股是两大热门板块。近期贵州茅台股价持续下跌，引发了市场对于“白马股”的担忧。
贵州茅台股价自 5 月中旬以来持续下滑，已回调至去年 12 月初水平。这反映出白酒板块整体行情低迷。与此以半导体和“果链”为代表的科技板块却表现出震荡上涨的局面。中国移动自 5 月 21 日至 6 月 14 日股价上涨 5.37%。
贵州茅台作为 A 股的“股王”，大跌相对罕见。历史数据显示，过去的十年间，贵州茅台出现单日跌幅超过 1.5% 的交易日仅有 354 次。2018 年 10 月 29 日，茅台股价更是跌停，引发了市场恐慌。
自 2023 年以来，贵州茅台大幅下跌的交易日明显减少。今年以来，仅有 6 个交易日跌幅超过 1.5%。历史数据表明，持续下行往往是阶段性底部的重要指示。例如，2022 年 9 月 29 日至 10 月 31 日期间，贵州茅台股价下跌近 30%。随后，股价迅速反弹，5 日内上涨 10.82%，10 日内上涨 12.72%。
当前，白酒板块和科技板块出现明显分歧。白酒指数自 5 月 21 日至 6 月 14 日下跌超过 13%，而科技 50 指数仅小幅下跌。半导体产业指数和芯片指数更是逆势上涨。这种分歧在历史上也曾多次出现。2023 年以来，白酒指数下跌超过 17%，而半导体产业指数上涨 8.28%，芯片指数涨幅超过 10%。
这种分歧的背后原因可能是多方面的。一方面，美股中苹果、微软和英伟达的争夺战引发了科技股的关注热度，这种情绪也传导到了 A 股市场。“科技自立”的国家战略下，科技板块获得了大量资金的关注。
从估值来看，白酒指数目前的估值高于半导体产业指数。6 月 14 日，白酒指数估值 21.43 倍，半导体产业指数估值接近 77 倍。两者的估值均未达到各自行业近 10 年间的最高水平。
与十年间平均估值相比，半导体产业指数目前估值较高，而白酒指数估值不到前者的七成。科技50指数估值不到30倍，仍处于低洼地带。
从成长性来看，2021-2023年白酒指数净利润增速保持在15%以上，而半导体产业2023年整体下滑。盈利性方面，白酒指数净资产收益率（ROE）持续超过25%，半导体产业指数ROE则呈现逐年下降趋势。科技50指数ROE介于10%-20%。
杠杆资金方面，截至6月13日，白酒指数成份股融资客减仓0.16%，而半导体产业指数融资客加仓2.19%。机构持仓上，截至今年一季度末，6家半导体产业指数成份股获得QFII持仓，其中3家加仓；白酒指数成份股无QFII持仓。
综合来看，半导体产业财务指标不及白酒股，科技股估值略高。但机构一致预测显示，白酒指数成份股2024年净利润增长将达到18%左右，而受上年业绩影响，半导体产业指数成份股2024年增长率或超过70%。
专家认为，白酒行业长期以来被视为金融和奢侈品，具备抗通胀潜力。科技股成果落地需要时间沉淀，政府也出台相关支持政策。年轻人对白酒的消费观念正在发生转变，白酒行业未来将取决于消费偏好的变化。
对于科技股，方正证券表示，看好科技股行情，认为无论是“中特估”还是“科特估”都服务于实体经济，但短期应考量多方面因素。在关注“科特估”的也需要耐心等待。
历史数据表明，具有稳定成长性、分红和盈利能力的公司通常能走出“慢牛”行情，而绩优持续分红的半导体公司值得关注。
