华泰证券研报显示，2024 年轨道交通设备行业将复苏并持续向好，其景气度和需求的持续性受到广泛关注。从三个维度判断，轨道交通设备行业将处于基本盘稳定，不同增量持续接力的阶段：
1. 新增持续性：
– 新建铁路线数量有保障；
– 客运量增长和海外需求有助于拉动新增。
2. 设备更新持续性：
– 动车组五级修预计在 2026-2027 年达到高峰；
– 机车和通信信号系统逐步进入更新周期。
3. 政策持续支持和改革推动：
– 新技术和新产业有望带来增量。
在轨道交通设备行业持续向好的情况下，产业链公司将受益匪浅。
核心观点：
新增持续性：新建铁路线有保障，客运量和海外需求助力
1. 2023 年，中国国家铁路集团实现扭亏为盈，2024 年将带动铁路固定资产投资回暖。上半年，全国铁路固定资产投资同比增长 10.63%。
2. 截止 2023 年底，高铁运营里程已达 4.5 万公里。按项目计划通车年份统计，后续每年新建里程料将保持稳定。
3. 2024 年，铁路客运量在高基数情况下仍将高于历史平均水平增长。上半年，中国铁路客运量累计同比增长 18.4%（2001-2019 年间，历史平均增长率约为 10%）。
4. 客运量回升和铁路固定资产投资回升将带动动车组招标回暖。2024 年，350 公里/小时动车组首次招标数量已达 165 组，超过 2023 年全年的数量。
5. “一带一路” 沿线国家对高铁建设需求旺盛，高铁出海持续突破。
设备更新持续性：动车组高级修、内燃机车更新和通信信号系统更新保障
1. 2024 年 1 月，中国国家铁路集团动车组高级修招标五级修 207 组（2023 年全年为 108 组），预计 2026-2027 年动车组五级修将达到顶峰，数量在 400-500 组左右。
2. 为推进大规模设备更新，2024 年 2 月 28 日，国家铁路局表示，力争在 2027 年基本淘汰老旧内燃机车。
3. 高铁通信信号系统生命周期一般为 10-15 年，预计目前约有 1.1 万公里高速铁路通信信号系统达到或即将达到更换期限。LKJ 列控系统的更换周期为 8-10 年，更新替换需求将保持稳定增长。
政策不断支持和推动改革，新技术和新产业有望拉动铁路增长。
铁路改革和优化政策持续出台，有望进一步优化行业生态。二十届三中全会《决定》提出深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革等。《决定》明确提出“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革”。“网运分离”等运营环节市场化改革有望吸引更多社会资本参与铁路建设运营。
轨交设备行业公司有望受益于未来新技术发展和新产业趋势。CR450样车有望于今年内下线，整车和零部件预计将有全面升级。低空经济的发展将推动通信信号系统等公司开拓新业务领域。
风险提示：铁总固定资产投资低于预期，动车组招标和铁路信号系统招标节奏放缓。
