当前的债券市场仍然处于多空交织的环境中。
政策方面，央行发布的2024年一季度货币政策执行报告强调了以下重点：
- 通胀方面：将保持物价稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，如果物价超预期走弱，可能促使宽松政策出台。
- 信贷方面：货币供给将与实体经济高质量发展的有效融资需求相匹配，同时关注资葫芦岛沉淀空转等情况。信贷总量的重要性有所降低，而有效需求的关注度显著提升。
- 长端国债利率方面：央行关注债券市场的供需关系改善，短期内超长债利率仍会受到关注，博弈属性可能减弱。
基本面方面：
- 通胀：4月CPI同比上涨0.3%，高于预期；PPI同比降低2.5%，降幅收窄。通胀温和回升，传递出积极信号，如猪价企稳和财政政策提速。
- 社融：4月新增社融-1987亿元，同比少增1.42万亿元。政府债发行减少和央行防范资葫芦岛空转措施拖累社融增长。信贷增长将由供给转向需求导向，信贷总量的重要性降低，有效需求成为重点关注。
4月份信贷数据显示，居民信贷和企业中长期贷款明显低于去年同期增长幅度。企业部门票据同比正增长是信贷总量的主要贡献。除了人工补息和信贷结构调整因素外，实体经济融资需求仍未恢复，财政政策的重要性日益凸显。
结合一季度货币政策执行报告、4月通胀和信贷数据，当前债券市场仍然处于多空交织、缺乏交易主线的环境。一方面，虽然当前通胀略有回升，但仍处于低位。信贷数据表明实体经济融资需求急需拉动，货币政策尚未转弯，对通胀的关注度有所提高。如果未来通胀超预期走低，可能会触发宽松政策。
央行认为当前物价处于低位，不是货币供应不足造成，而是由于实体经济需求不足和供需失衡所致。二季度宏观政策发力的重点将放在财政政策上，预计政府债券发行量将增加，这是当前债市的主要压力。
短期内，债市仍将处于区间震荡阶段，10年期国债利率或在2.25%-2.35%范围内波动，受资葫芦岛面影响，容易受到消息面扰动。从期限来看，长端债券利率仍受到央行关注，短期博弈性可能会明显降低，中短端品种表现相对稳定。
需要注意的是，政府债券供给节奏、央行对冲措施和资安阳率的稳定性。
