当前股市面临的问题是极度的博弈和过度的交易，导致整体风险偏好下降和投资者活跃度不足。
但值得注意的是，股市底部抬升的逻辑依然存在，临近关键点位，指数下探的空间可能有限。
建议从供求格局和筹码逻辑方面寻找投资机会，例如被错杀的优质中小盘股。
对于可转债，近期股市的过度博弈削弱了可转债正股驱动力，但供求、条款博弈和低机会成本等有利因素依然存在。在6月下旬和股市关键点位附近，可对可转债持略积极态度。
配置建议：
- 继续关注大盘可转债和安全筹码。
- 重视存量优质正股。
- 分散投资以分散博弈风险。
- 适度埋伏条款。
核心观点：
股市需要更强力的破局点，但底部抬升的逻辑依然存在，且临近关键点位。目前股市的问题是极度的博弈和过度的交易，市场呈现较低的风险偏好和投资者活跃度。
解决问题的关键是需要强力的破局点，如关注三中全会、地产政策和美联储降息等。
好在股市底部抬升的逻辑还未打破，关键点位附近指数下探空间可能不大。
随着市场信心回升和仓位回补，中期股指有望迎来修复性行情。
建议投资者在关键点位附近关注结构性机会：1）从高股息向A50等产业龙头扩散，关注被错杀的优质中小盘；2）供求格局出清的板块和“卖水人”或“卖铲人”等商业模式；3）有明显壁垒的龙头公司或行业内的隐形冠军；4）筹码逻辑仍占优的低价、低筹码拥挤度品种。
配置方向：
从板块和行业方面，相对看好以下几个方向：1）短期供求矛盾较强的板块，博弈涨价，如航运和集装箱；2）供求格局和商业模式构成的竞争壁垒，如锂矿/动力电池、创新药和消费电子等估值较低的龙头企业；3）产业层面的题材机会，如自动驾驶/FSD、机器人和AI链条。
可转债：依托时点和股市关键点位寻找机会
近期股市的过度博弈和交易“卷”，削弱了可转债正股驱动力。
但有利的是：1）净供给快速减少，优质筹码更稀缺；2）强监管导向和退市新规实行，使得更多中小可转债下修自救；3）股市下行风险有限，纯债机会成本仍低，可转债更容易操作。
对下半年可转债持中性略偏正面看法，但更强调介入时点和配置思路：1）时点上6月下旬，空间上股市关键点位附近，可转债可稍积极；2）收缩择券范围，聚焦大盘可转债和安全筹码，如非银、交运和资源类可转债；3）重视存量优质正股，挖掘正股和可转债估值双击；4）分散投资以分散博弈风险；5）适度埋伏条款。
上周可转债动态：
无可转债预案公布；2个股东大会新增，为微导纳米和甬矽电子；1个发审委通过，为恒辉安防；无证监会批文。
风险提示：
- 可转债供给冲击
- 债基赎回带来的流动性冲击
- 个券退市或信用风险
