债券收益率近创新低，但 8 月以来波动有所加剧。
8 月，央行借券卖债以及政府债券供应增加是债市的主要扰动因素。债券牛市长期趋势未变，但短期波动预计会加大。
西部证券固收首席姜培珊认为，卖债尚未实行，但降息先行。对于 7 月的行情走势，债市突破前低。7 月上旬债市的主线是央行监管政策，长端利率小幅上行，利率债弱于信用债。中下旬市场天平在“欠配和监管”之间逐渐向“欠配”倾斜。下旬市场迎来政策利率与广谱利率纷纷下降，前期观望的机构迅速拉长久期，长端利率不断下行并创新低。
申万宏源证券固收首席金倩婧认为，7 月公布的经济和信贷数据仍然较弱，二十届三中全会和政治局会议对债市影响有限。叠加央行意外降息且无卖债操作，在多重利好因素下，国债收益率曲线“牛陡”。
民生证券固收首席谭逸鸣也认为，央行“降息”组合拳落地推动广谱利率进一步下行。尽管政治局会议强调政策要“持续用力、更加给力”，但短期内更多增量政策出台的概率较低。叠加基本面波浪式修复，市场做多情绪便仍在，7 月利率再创新低。
8 月债市扰动因素：央行借券操作与债券供需变化
进入 8 月，债市波动加剧。央行借券操作的消息以及债券供需格局变化都可能对市场造成扰动，是机构关注的要点。
天风证券固收首席孙彬彬认为，无论央行卖债落地与否，在保持宏观政策取向一致性以及坚持货币政策支持性立场的背景下，央行不会背离基本面而收紧流动性，以及单方面改变市场利率方向。从兼顾内外均衡以及多目标的最佳状态来看，央行或许希望保持预期引导的状态，尽量控制下行的节奏、幅度和斜率。在货币政策引导和资金面与基本面的推动下，长期限债券利率或许会阶梯式下行。
谭逸鸣认为，近期大行卖债引发利率快速回调。后续大行以及央行进一步如何操作，将很大程度上决定市场博弈的节奏。当前阶段尽管做多趋势仍在，但博弈的空间相对有限。总体而言，央行引导管理曲线形态仍是长债多空博弈的关键。央行卖债尽管难以趋势性改变债牛格局，但关键仍是宏观经济形态和社会信用扩张态势，但带来的阶段性冲击仍需警惕，更多是把握债市回调后的入场机会。
供需方面，姜培珊预测 8 月政府债供给环比回升、同比或略高于去年 8 月。但预计央行可能通过降准、加大 OMO 投放量来对冲。国联证券固收首席李清荷认为，三季度政府债发行或放量，预计 8 月份国债、地方债净融资额分别为 3968、5600 亿元，政府债缴款规模将达 1.16 万亿元。但存款搬家现象加剧增强非银机构配债力量，对债牛形成一定支撑，或带动中短端品种行情。
中金公司固收首席陈健恒表示，债市依然呈现需求强于供给的特征，自 7 月以来这一格局仍在延续。一方面债券供给还没有见到明显提速，另一方面市场风险偏好下移带动债市需求维持增长。综合来看，短期内债市供不应求情况或仍延续，利率下行趋势未尽。
李清荷认为，考虑到政府债发行量以及央行借债的影响，8 月债市面临一定的不利因素。这些事件对债市的影响更多是短期的，不太可能改变债券牛市的长期趋势。下半年债市波动可能会加大，或出现阶段性回调。
金倩婧提示，8 月中旬左右，资金利率和长短端收益率可能见年内拐点，尤其是考虑到当前市场利率与政策利率之间的偏离幅度较大，债市调整的空间不容小觑。
谭逸鸣表示，基本面和供需结构仍然支撑着债市，中长期趋势难以逆转。短期内可能会出现阶段性的点位和空间问题。尤其是考虑到央行借券卖债、政府债供给增加以及增量政策加码对债市的影响，需要警惕低点位下的快速调整风险。机构应在保持一定久期的同时保持谨慎，等待央行卖债操作利空出尽后的配置机会。
