当前，“资产荒”的局面仍在持续，但接近监管人士提醒，需关注“债牛”背后的潜在风险。
6 月 14 日，50 年期特别国债首次发行，中标利率为 2.53%，低于上个月发行的 30 年期特别国债首发行标利率。今年以来，部分债券型基金的年化收益率已上升，有的甚至超过 10%。
东吴固收首席分析师李勇指出，50 年期国债票面利率低于预期，也从侧面反映了当前的“资产荒”现象。光大证券首席固收分析师张旭表示，任何资产的价格都会涨跌，不可能一直上涨。
张旭认为，“债牛”行情中，市场情绪往往过于乐观，聚焦利好因素，忽视潜在利空。但一旦债市调整，情绪又会迅速转向恐慌，将焦点集中在利空因素上。
回顾历史债市行情，张旭指出，债市拐点关键在于投资者对经济基本面和货币政策预期的变化。但具体而言，债市行情拐点的触发因素众多，难以确定哪个因素会真正触发，这些都是概率事件。
上一轮较为明显的债市下跌出现在 2022 年第四季度。张旭认为，当前债市与 2022 年第四季度调整前颇有相似之处，投资者应留意以下利空因素：
基本面上，随着通胀等指标好转，投资者对经济形势的预期正在逐步扭转。年初以来，CPI 一直温和回升；3 月以来，PPI 同比降幅持续收敛。5 月份，综合 PMI 产出指数为 51.0%，表明企业生产经营活动保持恢复发展态势。
估值面上，6 月 13 日 10Y 国债与 MLF 间的利差为 -22bp，5Y AAA 级银行永续债与 5Y 国债之间的利差为 37bp。
供需面上，“资产荒”是当前债市收益率下行的直接原因，尤其是不少投资者认为长债和超长期债券品种的供给速度低于预期。张旭指出，“应意识到，今年政府债券融资总量较大，前期发行量减少意味着后期将相应增加。5 月下旬以来政府债券发行速度加快，将推动债券市场供需格局转变。”
情绪面上，张旭认为，“当前市场普遍认为没有利空因素。这种看法在 2022 年第三季度以及以往每次牛市的末端都会出现，而在调整开始后，投资者往往又会过度强化利空因素。例如，今年 4 月 23 日前后债券投资者的情绪和关注点就截然不同。”
