美联储进一步放松货币政策，加之鲍威尔“鸽派”言论的推动，为美联储降息打开了大门，市场对 9 月份降息的预期升至 90%，使得降息成为“大概率事件”。中金公司预测，美国通胀将在第三季度继续回落，因此如果期间不出意外的话，大选冲刺期前也是降息的关键窗口期。经过大半年的酝酿和“钟摆式”的反复，降息似乎终于要成为现实。
中金公司指出，降息对港股市场后续的反弹可能产生积极影响。
中国市场：初期成长股或受益，但仅靠外围环境空间有限
中金公司表示，如果美联储如期开启降息，短期内可以关注流动性受益资产。历史显示，港股的表现可能好于 A 股。美联储降息有望改善分母流动性，对外部流动性更为敏感的港股可能更为受益，尤其是成长股，如半导体、汽车（含新能源）、媒体娱乐、软件、生物科技等。高分红资产可能阶段性跑输，但这是正常现象，持续时间不会很长。
短期流动性驱动并不会改变整体配置格局。中金认为，除非财政大举发力对冲私人信用收缩，否则仍将呈现震荡格局下的结构性行情。美联储降息开启，相较不降息甚至加息，在其他因素未有明显变化下，仍然会在风险偏好和流动性维度提供一定支撑。若 10 年美债利率降至 3.8-4%（对应未来一年降息 4-5 次），风险偏好和盈利维持不变，恒指有望接近 18,500-19,000 点；若风险偏好进一步修复至去年年初，市场有望进一步到 20,500-21,000 点左右。上证指数或受益于美联储降息为国内央行提供的政策调整空间。
基本面仍是国内市场表现的主要影响因素。去年四季度，10 年期美债利率从 4.6% 下行约 0.7ppt 至 3.9%，但同期上证指数下跌 4.4%，恒生指数下跌 4.3%，再度验证了在国内增长偏弱环境下，外部流动性改善难以扭转市场局势。由于降息交易存在抢跑，美联储降息幅度预计有限，此轮美联储降息周期对中国市场影响或相对较小，国内基本面和政策进展仍将主导市场走向。
市场上行空间取决于国内基本面修复情况以及政策催化剂
中金认为，市场上行空间能否打开，仍取决于国内基本面修复情况以及政策催化剂。如同在下半年展望中强调的，市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩，尤其是现有财政政策力度速度仍待加强，否则不足以对冲私人信用更快的收缩。若要解决这一问题，财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段，并且规模与速度同样重要。中金测算，财政新增 4-5 万亿元、5 年期 LPR 降低 75-100bp 可能有效，但达到这一规模有一定难度，且越晚发力需要越大规模。
当前出口抢跑或导致下半年出口边际转弱。从历史规律看，出口弱往往对应政策力度加强，但期待政策强刺激并不现实。内外部各项约束使政策难以以“和盘托出”的方式呈现，不论是吸取之前经验，还是为美国大选后地缘和政策不确定性留后手，政策力度都可能更多是应对式，时间上也可能偏滞后而非超前。
