《金证研》北方资本中心 沈舒/作者 惜海/风控
冲击上市背后，箭牌家居集团股份有限公司（以下简称“箭牌家居”）存在多起尚未完结的诉讼、仲裁案件。其中箭牌家居作为原告，卷入数十起商标侵权的“风波”。
另一方面，2020年，箭牌家居的研发投入、研发人员占比均低于可比同行均值。且箭牌家居及其子公司曾与控股股东共用电话及邮箱，独立性存疑。另外，箭牌家居的产品质量屡遭投诉，或暴露出其品控短板。
一、研发人员占比低于同行均值，研发投入占比落后于同行平均水平
研发创新能力是企业发展的动力。然而，箭牌家居的研发投入占比、研发人员数量占比均不及可比同行均值。
1.1 2019-2020年，研发投入占营业收入的比例持续低于可比同行均值
据箭牌家居于2021年12月28日签署的《箭牌家居集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书申报稿》（以下简称“招股书”），箭牌家居对比资产负债率时选取的同行可比公司分别为惠达卫浴股份有限公司（以下简称“惠达卫浴”）、广东东鹏控股股份有限公司（以下简称“东鹏控股”）、帝欧家居股份有限公司（以下简称“帝欧家居”）、蒙娜丽莎集团股份有限公司（以下简称“蒙娜丽莎”）、上海悦心健康集团股份有限公司（以下简称“悦心健康”）、广州海鸥住宅工业股份有限公司（以下简称“海鸥住工”）。
2018-2020年，箭牌家居的研发投入占当期营业收入的比例分别为3.54%、3.02%、3.38%。
据惠达卫浴2018-2020年年报，2018-2020年，惠达卫浴的研发投入总额占当期营业收入的比例分别为3.06%、3.85%、4.19%。
据东鹏控股于2020年9月28日签署的《东鹏控股首次公开发行A股股票招股说明书》（以下简称“东鹏控股招股书”）及2020年年报，2018-2020年，东鹏控股的研发投入占东鹏控股当期营业收入的比例分别为1.28%、2%、2.43%。
据帝欧家居2019-2020年年报，2018-2020年，帝欧家居的研发投入占当期营业收入的比例分别为3.96%、4.27%、4.36%。
据蒙娜丽莎2019-2020年年报，2018-2020年，蒙娜丽莎的研发投入占当期营业收入的比例分别为3.71%、3.79%、3.82%。
据悦心健康2019-2020年年报，2018-2020年，悦心健康的研发投入占当期营业收入的比例分别为3.84%、3.68%、4.19%。
据海鸥住工2019-2020年年报，2018-2020年，海鸥住工的研发投入占当期营业收入的比例分别为4.17%、3.97%、3.37%。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，箭牌家居上述6家可比同行研发投入占营业收入比例的均值分别为3.34%、3.59%、3.73%。
可见，2019-2020年，箭牌家居研发投入占比持续低于可比同行均值。
不止如此，箭牌家居的研发人员占比亦低于可比同行均值。
1.2 2020年，研发人员占比低于可比同行均值
据箭牌家居于2021年6月22日签署的《箭牌家居集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》（以下简称“6月版招股书”），截至2020年12月31日，箭牌家居研发人员的人数占当期总员工人数的比例为9.21%。
据惠达卫浴2020年年报，2020年，惠达卫浴研发人员的人数占当期总员工人数的比例为8.26%。
据东鹏控股2020年年报，2020年，东鹏控股研发人员的人数占当期总员工人数的比例为4.58%。
据帝欧家居2020年年报，2020年，帝欧家居研发人员的人数占当期总员工人数的比例为12.34%。
据蒙娜丽莎2020年年报，2020年，蒙娜丽莎研发人员的人数占当期总员工人数的比例为10.13%。
据悦心健康2020年年报，2020年，悦心健康研发人员的人数占当期总员工人数的比例为19.53%。
据海鸥住工2020年年报，2020年，海鸥住工研发人员的人数占当期总员工人数的比例为19.96%。
根据《金证研》北方资本中心研究，2020年，箭牌家居可比同行研发人员占比的均值为12.47%。
可见，2020年，箭牌家居研发人员占比不及可比同行均值。
另外，箭牌家居大专及以下学历员工的占比高于可比同行均值。
1.3 2020年，大专及以下学历员工占比高于可比同行均值
据6月版招股书，截至2020年12月31日，箭牌家居共有员工15,075人，其中，大专学历的员工人数为1,504人，大专以下学历的员工人数为12,335人。
据惠达卫浴2020年年报，2020年，惠达卫浴共有员工9,043人。其中，惠达卫浴大专学历的员工人数为977人，大专以下学历的员工人数为7,419人。
据东鹏控股2020年年报，2020年，东鹏控股共有员工10,413人。其中，东鹏控股大专学历的员工人数为1,251人，高中学历的员工人数为2,644人，初中以下学历的员工人数为5,192人。
据帝欧家居2020年年报，2020年，帝欧家居共有员工6,530人。其中，帝欧家居专科学历的员工人数为1,175人，专科以下学历的员工人数为4,240人。
据蒙娜丽莎2020年年报，2020年，蒙娜丽莎共有员工4,471人。其中，蒙娜丽莎大专学历的员工人数为612人，高中学历的员工人数为799人，初中以下学历的员工人数为2,465人。
据悦心健康2020年年报，2020年，悦心健康共有员工881人。其中，悦心健康大专学历的员工人数为298人，高中及以下学历的员工人数为371人。
据海鸥住工2020年年报，2020年，海鸥住工共有员工5,577人。其中，海鸥住工大专学历的员工人数为830人，中专学历的员工人数为1,398人，中专以下学历的员工人数为2,806人。
根据《金证研》北方资本中心研究，截至2020年12月31日，箭牌家居、惠达卫浴、帝欧家居、东鹏控股、蒙娜丽莎、悦心健康、海鸥住工，大专及以下学历的员工人数占当期员工总数的比例分别91.8%、92.85%、82.92%、87.27%、86.69%、75.94%、90.26%。
即2020年，箭牌家居可比同行大专及以下学历的员工人数占员工总数比例的均值为85.99%。
也就是说，2019-2020年，箭牌家居的研发投入占比均低于可比同行均值。2020年，箭牌家居的研发人员占比亦低于可比同行均值，且大专及以下学历员工的占比高于可比同行均值。对此，箭牌家居的创新能力如何？或该打上问号。
除此之外，箭牌家居及其子公司曾与控股股东控制的企业“撞号”、“撞邮箱”。
二、与控股股东控制企业“难舍离”，上演经营混淆疑云
电话与邮箱是企业日常经营活动的“名片”，应为企业独有。而箭牌家居及其子公司，曾存在与控股股东控制的企业共用电话及邮箱的情形。
2.1 2018-2020年，与控股股东控制的乐华恒业房地产电话、邮箱均相同
据招股书，截至招股书签署日2021年12月28日，箭牌家居的控股股东为佛山市乐华恒业实业投资有限公司（以下简称“乐华恒业投资”），其持有箭牌家居4.8亿股的股份，持股比例为55.24%。
2018年1月4日，箭牌家居将持有的佛山市乐华恒业房地产开发有限公司（以下简称“乐华恒业房地产”）100%的股权，转让给乐华恒业投资。
换句话说，2018年1月4日，乐华恒业房地产成为箭牌家居控股股东乐华恒业投资的全资子公司。
据招股书及市场监督管理局数据，乐华恒业房地产成立于2013年10月15日，其经营范围为房地产开发、销售，物业管理，物业出租，主要从事房地产业务。
2018-2019年，箭牌家居、乐华恒业房地产的联系电话均为0757-87210018。2020年，箭牌家居、乐华恒业房地产的联系电话均为0757-66851006。2018-2020年，箭牌家居、乐华恒业房地产的邮箱均为ss_gmo@china-lehua.com。
由此可以看出，2018-2020年，箭牌家居与其控股股东控制的乐华恒业房地产共用电话、邮箱。
事实上，箭牌家居与控股股东控制的企业“撞号”的情形并未结束。
2.2 2019年，子公司韶关乐华与控股股东控制的大福地产共用电话
据招股书，截至招股书签署日2021年12月28日，南雄市大福名城地产发展有限公司（以下简称“大福地产”）为箭牌家居控股股东控制的企业。箭牌家居的控股股东对大福地产持股62.5%。
据市场监督管理局数据，大福地产成立于2011年4月2日，其经营范围为房地产开发、销售、策划、物业管理。2019年，大福地产的联系电话为139****5159。
据招股书，截至招股书签署日2021年12月28日，韶关市乐华陶瓷洁具有限公司（以下简称“韶关乐华”）为箭牌家居的全资子公司。
据市场监督管理局数据，韶关乐华成立于2008年5月14日，其经营范围为经营陶瓷制品、蒸气房、浴室家具、浴缸等。2019年，韶关乐华的联系电话为139****5159。
也就是说，2019年，箭牌家居全资子公司大福地产，与箭牌家居控股股东控制的韶关乐华共用电话。
除此之外，箭牌家居子公司亦与实控人亲属控制的企业共用电话及邮箱。
2.3 2019年，子公司与股东霍陈贸易共用电话及邮箱
据招股书，截至招股书签署日2021年12月28日，佛山市霍陈贸易有限公司（以下简称“霍陈贸易”）直接持有箭牌家居9.21%的股份，间接持有箭牌家居13.81%的股份。霍陈贸易为实控人亲属霍振辉控制的企业。
据市场监督管理局数据，霍陈贸易成立于2018年11月9日，其经营范围为货物或技术进口，建筑卫生陶瓷技术咨询、服务。2019年，霍陈贸易的联系电话为29964116，邮箱为sdlhtcjj@163.com，地址为佛山市禅城区南庄镇科洋路20号箭牌大厦22楼2207。
据公开信息，佛山市禅城区的区号为0757。
据招股书，截至招股书签署日2021年12月28日，广东乐华智能卫浴有限公司（以下简称“乐华智能卫浴”）为箭牌家居的全资子公司。
据市场监督管理局数据，乐华智能卫浴成立于2018年5月29日，其经营范围为智能卫浴产品的销售。2019年，乐华智能卫浴的联系电话为29964116，邮箱为sdlhtcjj@163.com，地址为佛山市三水区南山镇康裕三路1号1座。
据公开信息，佛山市三水区的区号为0757。
以上情况说明，2018-2020年，箭牌家居及子公司与控股股东控制的企业共用电话及邮箱。2019年，箭牌家居子公司亦与股东霍陈贸易共用电话及邮箱。报告期内，箭牌家居的独立性或遭拷问。
问题尚未结束，箭牌家居的产品质量或存隐患。
三、交易期间供应商质量管理体系认证过期失效，产品质量屡遭投诉品控或成“摆设”
产品认证证书是企业产品的质量得到认可的标志。令人唏嘘的是，在交易期间，箭牌家居的两家供应商，均现质量管理体系认证证书过期失效的异象。
3.1 累计交易上千万元的供应商，交易期间质量管理体系认证过期失效
据招股书，2018-2019年，中山市爱马仕洁具有限公司（以下简称“爱马仕洁具”）均为箭牌家居的供应商，箭牌家居向爱马仕洁具采购普通盖板，采购金额分别为671.69万元、443.93万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2019年，箭牌家居向爱马仕洁具的累计采购金额为1,115.62万元。
据国家市场监督管理总局主办的全国认证认可信息公共服务平台，截至查询日2022年7月28日，爱马仕洁具仅有一项质量管理体系认证证书，状态为过期失效。该认证覆盖的范围为洁具配件中盖板的设计和生产，洁具配件中塑料盖板的生产，淋浴产品中淋浴房、淋浴屏的设计和生产，浴室柜的设计，卫浴配件中塑料盖板、木质盖板、软座盖板、浴缸的设计和生产。该证书的证书编号为“CN15/30678.02”，颁证日期为2015年4月29日，到期日为2018年4月28日。
即是说，箭牌家居向爱马仕洁具采购的普通盖板，或属于爱马仕洁具过期失效的质量管理体系认证证书覆盖的业务范围。爱马仕洁具与箭牌家居交易期间，其质量管理体系认证已过期失效。
3.2 撑起逾四千万元采购额的供应商，交易期间一项质量管理体系认证已过期失效
据招股书，2018-2020年，佛山市欧迪尔厨卫科技有限公司（以下简称“欧迪尔”）为箭牌家居的供应商，箭牌家居向欧迪尔采购水槽、龙头，采购金额分别为776.34万元、1,595.67万元、1,692.28万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，箭牌家居向欧迪尔的累计采购金额为4,064.29万元。
据认证认可信息公共服务平台，截至查询日2022年7月28日，欧迪尔共有两项质量管理体系认证证书，其中，编号为04922Q00462R0S的证书状态为有效，编号为04915Q11859R0M的证书状态过期失效。
同时，欧迪尔编号为04915Q11859R0M的质量管理体系认证，覆盖的业务范围为不锈钢水龙头、水槽的制造和服务，颁证日期为2015年12月10日，到期日为2018年12月9日。该证书的变化轨迹显示，2017年11月1日，该证书的状态由有效变暂停。
另外，欧迪尔编号为04922Q00462R0S的证书覆盖的业务范围为不锈钢水龙头、不锈钢水槽的生产与销售，颁证日期为2022年5月9日，到期日为2025年5月8日。
可见，箭牌家居的供应商欧迪尔在与箭牌家居交易期间，其一项质量管理体系认证过期失效。
值得一提的是，箭牌家居的产品被多次投诉。
3.3 黑猫投诉平台投诉量逾200起，存在马桶及花洒存漏水等问题
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，箭牌家居卫生陶瓷收入占主营业务收入的比例分别为46.29%、46.83%、46.28%和46.31%。其中，箭牌家居智能坐便器收入占主营业务收入的比例分别为11.56%、13.53%、15.46%和16.94%。另外，箭牌卫浴为箭牌家居的商标名称，该商标注册号为7824183，专有权期限为2012年11月21日至2022年11月20日。
然而，箭牌卫浴曾多次被消费者投诉。
据黑猫投诉平台，截至查询日2022年7月28日，“箭牌卫浴”涉及的投诉量为261条。另外，输入关键词“箭牌卫浴”、“马桶”，搜索结果显示有135条结果。
其中，黑猫投诉平台2022年4月26日发布、编号为17358803196的投诉显示，投诉人2021年在箭牌卫浴官方旗舰店购买马桶花洒套装，马桶安装时候比较困难，多次出现漏水问题，后经安装工人检测是密封圈的问题，用玻璃胶固定后检测不漏水。然而大概一周后，马桶再次漏水，客服安排了售后的技术人员上门，技术人员检测出漏点在陶体上。
2022年4月26日，箭牌家居回复称其将对投诉人反馈的情况进行核实，并安排专人联系。然而同日，上述投诉者补充投诉称其并未收到箭牌卫浴的反馈，且客服无人回复信息。
另外，黑猫投诉平台2021年12月23日发布、投诉编号为17356671222的投诉信息显示，投诉人在天猫箭牌卫浴官方旗舰店购买了2个马桶，其中一个马桶发过来是损坏的无法使用，联系商家补发后，补发的仍为损坏的产品。2022年4月22日，箭牌家居回复称产品已再次补发。
不仅如此，黑猫投诉平台2020年4月15日发布、投诉编号为17349440530的投诉信息显示，投诉人称其在2015年底购买了箭牌生产的智能马桶。2016年6月至2020年3月，该投诉者三次发现马桶无法冲水的问题。2020年3月，该投诉者发现马桶装饰边存在漏电问题。2020年5月20日，箭牌家居回复该投诉者，称将会安排当地经销商处理。
2020年6月16日，前述投诉者补充投诉，称其不满箭牌家居的回复，马桶漏电装饰条至今未得到处理，且马桶电动冲水功能无法停下。
问题远未结束，箭牌家居的其他产品亦遭到消费者的投诉。
据黑猫投诉平台，截至查询日2022年7月28日，输入关键词“箭牌卫浴”、“花洒”，搜索结果显示有79条结果。
其中，黑猫投诉平台2022年7月6日发布、投诉编号为17360339989的投诉信息显示，投诉人2020年3月31日于京东箭牌卫浴京东自营购买箭牌卫浴精铜恒温花洒套装，其中一套于近期发生故障，花洒固定失效松脱，之后不出热水，在与客服多次沟通后，客服告知将安排师傅上门换新。然而，新下单的产品到货后，派送员与在线客服，在换新与寄修上意见不一致。
另外，黑猫投诉平台2022年6月19日发布、投诉编号为17359953376的投诉信息显示，投诉人2022年6月15日购买的花洒，2022年6月19日花洒安装工人在安装时发现阀芯无法关闭严，出水口一直滴水漏水，阀芯有问题。投诉人申请退货退款并提供视频，但是天猫箭牌卫浴官方旗舰店一直不处理，敷衍拖延不解决问题。2022年6月22日，箭牌家居回复该投诉者，称将会安排专人尽快处理。
不仅如此，黑猫投诉平台2022年2月8日发布、投诉编号为17357440498的投诉信息显示，投诉人购买的恒温花洒，在安装净水机的时候发现冷热水混在一起，安装工人检查后发现是花洒分水阀芯的问题。经过投诉人的强烈要求，箭牌家居客服表示补发一个分水阀芯给投诉人，但随后无下文。投诉人对箭牌家居投诉两次，但均无解决方法。2022年2月10日，箭牌家居回复该投诉者，称将会安排专人尽快处理。
从黑猫投诉平台的投诉记录可以看出，箭牌家居生产的马桶、花洒均因质量问题遭投诉。
这意味着，箭牌家居的两家供应商在与箭牌家居交易期间，质量管理体系认证出现过期失效的情形。而且，箭牌家居多次因产品存在质量问题被投诉，至此，箭牌家居的产品质量或存隐忧。
路遥知马力，日久见人心。面对上述问题，未来在市场竞争中，箭牌家居将如何突出重围？答案或需交给时间。
本文源自金证研
