1.山东省市场监管局抽查电热水器产品35批次 1批次不合格
中国质量新闻网讯 2023年10月26日，山东省市场监督管理局网站发布2023年电热水器产品质量省级监督抽查结果。2023年第1批省抽共抽查电热水器产品35批次，其中，生产领域13批次，流通领域22批次。
本次抽查依据GB 4706.1-1998《家用和类似用途电器的安全 第一部分:通用要求》、GB 4706.12-2006《家用和类似用途电器的安全 储水式热水器的特殊要求》、GB/T 20289-2006《储水式电热水器》、GB 21519-2008《储水式电热水器能效限定值及能效等级》等标准的要求，对储水式电热水器产品的对触及带电部件的防护、输入功率和电流、发热、工作温度下的泄漏电流和电气强度、耐潮湿、泄漏电流和电气强度、非正常工作、机械强度、结构、内部布线、电源连接和外部软线、外部导线用接线端子、接地措施、螺钉和连接、爬电距离、电气间隙和穿通绝缘距离、对在接地系统异常时提供应急防护措施的Ⅰ类热水器的附加要求、容量、能效等级（24小时固有能耗系数、热水输出率）等项目进行了检验；依据GB 4706.1-2005《家用和类似用途电器的安全 第1部分：通用要求》、GB 4706.11-2008《家用和类似用途电器的安全 快热式热水器的特殊要求》等标准的要求，对快热式电热水器产品的对触及带电部件的防护、输入功率和电流、发热、工作温度下的泄漏电流和电气强度、耐潮湿、泄漏电流和电气强度、非正常工作（不包括第19.11.4条的试验）、机械强度，结构（不包括第22.46条的试验）、内部布线、电源连接和外部软线、外部导线用接线端子、接地措施、螺钉和连接、电气间隙、爬电距离和固体绝缘等项目进行了检验。
本次抽查发现山东三源家电有限公司销售的1批次产品不符合相关标准的要求，不合格项目为耐潮湿。标称生产者约克创新（中山）智能科技有限公司对检验结果提出异议，并申请复检；经复检后，维持初检结论。
对本次抽查发现的不合格产品销售者，山东省市场监督管理局已责成相关市场监督管理部门依据《中华人民共和国产品质量法》《产品质量监督抽查管理暂行办法》以及国家市场监督管理总局、山东省市场监督管理局关于监督抽查的有关规定，做好不合格结果处理工作。
不合格情况汇总表
序号产品名称抽查领域企业名称统一社会信用代码标称生产企业名称生产日期或批号规格型号商标抽查结果不合格项目承检单位备注1快热式电热水器流通领域山东三源家电有限公司913709007892732598约克创新（中山）智能科技有限公司2023.3.6/-YK-C9A-55YORK 约克不合格耐潮湿山东省计量科学研究院复检结论：不合格。复检机构：山东省产品质量检验研究院
合格情况汇总表
序号产品名称抽查领域企业名称统一社会信用代码标称生产企业名称生产日期或批号规格型号商标抽查结果承检单位备注1快热式电热水器（快速电热水龙头）生产领域德州锦尚卫浴用品有限公司91371426MA3WBK161N德州锦尚卫浴用品有限公司2023.4.27/-BST-3贝斯特合格山东省计量科学研究院
2即热式磁能电热水器生产领域德州邸氏电子有限公司913714005625249141德州邸氏电子有限公司2022.6.25/-LH08S70蓝湖合格山东省计量科学研究院
3快热式电热水龙头生产领域临沂市摩鲸节能科技有限公司91371302MA3MXFQT6U宁波市摩鲸节能电器有限公司23年5月/-MJ-A7图形商标（摩鲸）合格山东省计量科学研究院
4储水式电热水器生产领域青岛澳柯玛生活电器有限公司9137021158782725XJ青岛澳柯玛生活电器有限公司2023年4月/-FCD-50C201AUCMA合格山东省计量科学研究院
5储水式电热水器生产领域青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司9137021171800166X9青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司20230509/-EC5001-B1Haier合格山东省计量科学研究院
6储水式电热水器生产领域青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司9137021171800166X9青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司20230510/-ES60H-GD5(A)U1Haier合格山东省计量科学研究院
7旋磁能即热式电热水器生产领域青岛魔鬼鱼电器有限公司威海分公司91371000MA3EHT322K青岛魔鬼鱼电器有限公司20230410/-MGY-T198MonarSen 莫纳森合格山东省计量科学研究院
8储水式电热水器生产领域山东力诺瑞特新能源有限公司913701007285995038山东力诺瑞特新能源有限公司220411/-F50-20A0 50L力诺瑞特合格山东省计量科学研究院
9储水式电热水器生产领域山东力诺瑞特新能源有限公司913701007285995038山东力诺瑞特新能源有限公司220411/-DFW50-1800-LP08力诺瑞特合格山东省计量科学研究院
10储水式电热水器生产领域山东桑乐集团有限公司9137010016307950XH山东桑乐集团有限公司2022.1.10/-DAY50S30 50L桑乐合格山东省计量科学研究院
11储水式电热水器生产领域山东新基德电器有限公司9137150061392103XE山东新基德电器有限公司2023.4.5/-WH50-M20新基德合格山东省计量科学研究院
12快热式电热水器（快速电热水龙头）生产领域夏津县化氏电子科技有限公司91371427MA3C5R7N7X夏津县化氏电子科技有限公司2023.5.14/-HS-008兰格美合格山东省计量科学研究院
13快热式光电热水器（超低温高效光电供热设备）生产领域中创杰能（济宁）科技发展有限公司91370800MA3TJDHH5H中创杰能（济宁）科技发展有限公司2022年1月/220101GDL-10W图形商标（cest中创杰能）合格山东省计量科学研究院
14储水式电热水器流通领域滨州东润电器有限公司91371625MA3MXHR942青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司20230303/-LEC4001-X3Leader统帅合格山东省计量科学研究院
15密闭型储水式电热水器流通领域济南蓝冰制冷设备有限公司9137011209267356XW广东美的厨卫电器制造有限公司2022.10.5/2022.9.30/-F50-A20MD1(HI)Midea合格山东省计量科学研究院
16储水式电热水器流通领域济南蓝冰制冷设备有限公司9137011209267356XW华帝股份有限公司2023-4-08，2023-4-11/-DDF60-DJ3Vatti合格山东省计量科学研究院
17储水式电热水器流通领域济南市历城区美家家用电器经营部92370112MABWNHDA22上海林内有限公司2022-09-25/-DSG60-E04PCRinnai合格山东省计量科学研究院
18储水式电热水器流通领域济南市历城区美家家用电器经营部92370112MABWNHDA22江苏四季沐歌有限公司2023年2月15日/-MD20-50AM05micoe四季沐歌合格山东省计量科学研究院
19储水式电热水器流通领域济南瑶盛商贸有限公司91370112MA3TKFK650合肥长虹美菱生活电器有限公司2023.1.10/-MD-660LMELING美菱合格山东省计量科学研究院
20储水式电热水器流通领域济南瑶盛商贸有限公司91370112MA3TKFK650浙江苏泊尔热水器有限公司20221213/-E60-ZA73SUPOR合格山东省计量科学研究院
21储水式电热水器流通领域聊城百大三联家电有限公司91371500MA3R1QFN7P阿诗丹顿电气有限公司2022.12.12/-KX62-6J15SUSaTON合格山东省计量科学研究院
22快速电热水龙头流通领域齐河县汇轩商贸有限公司91371425MA3C4CLD8Y江苏四季沐歌有限公司条码信息202301/-M3-DSK33PX2micoe四季沐歌合格山东省计量科学研究院
23储水式电热水器流通领域齐河县汇轩商贸有限公司91371425MA3C4CLD8Y长虹美菱日电科技有限公司2023.3/-6.8K2CHANGHONG长虹合格山东省计量科学研究院
24储水式电热水器流通领域齐河县美多电器销售有限公司91371425MA3QEJPW5X合肥美菱集团控股有限公司2023.3/-DC6006MELING美菱合格山东省计量科学研究院
25储水式电热水器流通领域齐河县美多电器销售有限公司91371425MA3QEJPW5X艾欧史密斯（中国）热水器有限公司2023.3/-CTE-60KB-CCHANITEX佳尼特合格山东省计量科学研究院
26快热式热水器流通领域山东三源家电有限公司913709007892732598奥特朗电器（广州）有限公司20222.12.15/-S5H-Z55BOtlan奥特朗合格山东省计量科学研究院
27快热式电热水器流通领域山东潍坊百货集团股份有限公司胜利街中百家电城91370700793917862Q佛山市美旗电器科技有限公司2023.4.3/-J90A5哈佛合格山东省计量科学研究院
28储水式电热水器流通领域山东潍坊百货集团股份有限公司胜利街中百家电城91370700793917862Q华帝股份有限公司2023.2.6/-DJF50-YP03华帝合格山东省计量科学研究院
29密闭型储水式电热水器流通领域泰安市泰山区凯丽家电销售中心92370902MA956E9U1A广东美的厨卫电器制造有限公司2023.1、2023.2/-F60-A20MD1(HI)Midea合格山东省计量科学研究院
30储水式电热水器流通领域潍坊苏宁易购商贸有限公司913707026693427236苏宁智能终端有限公司2022.10.25/-F60-C32TC1法迪欧合格山东省计量科学研究院
31储水式电热水器流通领域枣庄三联家电有限公司91370400688265807A艾欧史密斯（中国）热水器有限公司2023/01/02/-EWH-60HGCA.O.SMITH合格山东省计量科学研究院
32快热式电热水器流通领域枣庄三联家电有限公司91370400688265807A浙江德凌电器有限公司-/11220408/12230104DTR-P5DENTE合格山东省计量科学研究院
33储水式电热水器流通领域淄博商厦有限责任公司91370300665724871R合肥万和电气有限公司2022.9.6/-E50-A0-20万和合格山东省计量科学研究院
34储水式电热水器流通领域淄博商厦有限责任公司91370300665724871R广东万家乐燃气具有限公司2022.12.08/-D50-DT1万家乐合格山东省计量科学研究院
未抽到企业名单
序号企业名称抽查状态1滨州市艾美奇生活电器销售有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系2德州博稳电器有限公司暂时停产3德州匠臣电器有限公司无符合监督抽查实施细则要求的产品4德州迈胜冷暖科技有限公司暂时停产5德州亿星电子有限公司暂时停产6德州鑫亿电子有限公司暂时停产7东营康达电器有限公司暂时停产8东营欧特梅尔新能源有限公司暂时停产9海信（山东）厨卫有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:洗碗机10胡赫（青岛）换热水箱有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器11皇明太阳能股份有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器12济南百旗电器设备有限公司德州市分公司暂时停产13济南富杰炉业有限公司该厂区无生产本次所抽产品的生产线，且无所抽产品库存14济南浩星新能源有限公司高唐分公司不生产本次抽样产品,现生产产品:室内加热器15济南家家暖科技有限公司暂时停产16济南万丰新能源开发有限公司工厂地址尚未开始投入生产17莱州市宏利电锅炉加热器件厂暂时停产18临沂青丰电器有限公司暂时停产19临沂市美仕嘉智能科技有限公司暂时停产20龙口市金龙鑫荣电器有限公司未找到企业21青岛澳柯玛智能家居有限公司公司产品委托其他工厂加工，青岛本地无生产线、无库存22青岛博世环保科技有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系23青岛海尔施特劳斯水设备有限公司该企业产品全部委托其他企业生产，无生产线、无库存24青岛金绣福商贸有限公司无符合监督抽查实施细则要求的产品25青岛欧派经典厨卫有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系26青岛七星宝暖通科技有限公司转产,现生产产品:燃气采暖热水炉27青岛桑乐瑞特新能源有限公司无符合监督抽查实施细则要求的产品28青岛统勋智能科技股份有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系29青岛云星站科技有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系30瑞祥电子科技（山东）有限公司暂时停产31山东爱斯尼电器有限公司暂时停产32山东百典电器有限公司停产33山东博帝森电器有限公司暂时停产34山东广韩能源科技有限公司暂时停产35山东国磊环保科技有限公司暂时停产36山东毫瓦特新能源有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器37山东好妯娌电器科技股份有限公司暂时停产38山东宏力天扬环保科技有限公司暂时停产39山东华春新能源有限公司该企业只生产太阳能热水器（带电辅助加热部分），快热式电热水器（多功能储热采暖炉）证书于2021年1月注销40山东黄金太阳科技发展有限公司暂时停产41山东皇正节能设备科技有限公司暂时停产42山东聚热电器有限公司停产43山东老万热能科技有限公司暂时停产44山东龙光天旭太阳能有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器45山东千惠热力科技有限公司暂时停产46山东沁满新能源有限公司暂时停产47山东青欧智能家居有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系48山东趋势新能源科技有限公司停产49山东泰安亿美达能源科技有限公司暂时停产50山东小鸭集团小家电有限公司该公司所在地址仅为办公地址，无生产线与仓库，不在此处进行生产活动51山东旭德新能源科技有限公司暂时停产52山东严创暖通设备有限公司暂时停产53山东阳光博士太阳能工程有限公司暂时停产54山东亿润新能源科技有限公司暂时停产55山东亿羽新能源有限公司暂时停产56山东永捷热能科技有限公司停产57山东中科蓝天科技有限公司暂时停产58史纳格（济宁）电子有限公司未找到企业59潍坊沃思蒙厨卫电器有限公司暂时停产60夏津县诚浩卫生洁具有限公司停产61伊德贝尔（山东）智家有限公司暂时停产62周村淄星电器厂暂时停产63淄博浩瑞电器有限公司暂时停产
产品知识科普及消费提示
电热水器是指以电作为能源进行加热的热水器，主要用于生活热水的供给，是我们日常生活中都会用到的电器。按储水方式可分为储水式电热水器和快热式电热水器。储水式电热水器具有安装方便，出水量大，水温稳定等特点，但加热速度慢，等待时间较长。快热式电热水器则具有即开即热，水温恒定，制热效率高，安装空间小等特点。选购时建议：
1.看标志。电热水器是列入国家强制性产品认证(CCC)目录的产品，必须通过国家强制性产品认证，并加贴CCC认证标志。消费者在选购时一定要看清所购买的电热水器是否有CCC认证标志再购买。
2.看铭牌。查看电热水器的铭牌和说明书。检查电热水器是否有CCC认证标志、产品使用说明书以及保修卡。产品铭牌上是否有企业名称、型号规格、商标、电压参数、功率参数等信息。
3.看售后。了解电热水器的品牌及生产商的信誉、售后服务等，同时还可以通过网络了解选购产品的产品评价、评测文章等信息。同时应考虑购买渠道，目前厂家专卖店、商场专柜、大中型综合专业卖场、网上自营店等的进货渠道较正规，且有较好的售后服务，是购买电热水器的首选场所。
2.是反转不是反弹！业绩调整到位，即将一飞冲天
每天都要强调一下，萝卜君写的成长股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，萝卜君自己都没有持有过！萝卜君只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。
为了非常清晰的阐述萝卜君的观点，萝卜君每天尽量按照主营业务（行业赛道）、财务健康（安全边际）、核心优势（护城河）、成长前景（是否为时间之友）这个四个方面来展现。
萝卜成长股系列之老板电器（002508）：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著，重新审视老板的“格局”
（一）主营业务（行业赛道）
1、 行业规模及增速：传统大厨电增速较低，新兴厨电增速较高
1.1、传统大厨电行业增速较低
根据欧睿数据，2010~2019 年，中国大厨电行业零售量由 3043 万台提升至 3712 万台，CAGR 为 2%，行业增速较低主要系大厨电行业已较为成熟。根据欧睿预测，2020~2024 年该行业将维持 2%的增速水平，因此预计到 2024 年大厨电零售量将达到 4151 万台。
1.2、以洗碗机为代表的新兴厨电增速较高
根据欧睿数据，2010~2019 年，中国洗碗机行业零售量由 6.27 万台提升至 157.70 万台，CAGR 达 43%，行业增速较高主要系洗碗机作为新兴行业尚处导入期，受益于其初期渗透率的提升。根据欧睿预测，2020~2024 年洗碗机行业增速或逐年略有放缓，因此预计到 2024 年洗碗机零售量将达到 358.42 万台。
2、 行业需求空间：保有量、内销量均有较大空间
2.1、从保有量来看，相比白电城乡油烟机保有量均有提升空间
1）城镇：2018 年，白电中空调、冰箱、洗衣机保有量分别为 142、101、98 台/百户，而油烟机保有量为79 台/百户。考虑到油烟机一户配备一机的属性，城镇油烟机未来天花板约为 100 台/百户，仍有提升空间。
2）农村：2018 年，白电中空调、冰箱、洗衣机保有量分别为 65、96、89 台/百户，油烟机保有量为 26 台/百户。随着我国城镇化水平的不断提升，我们假设未来农村油烟机保有量发展至 2018 年其城镇保有量水平，即未来农村油烟机保有量的天花板约为 80 台/百户。由于农村配套基础设施水平较城市相对落后，因此合理考虑农村油烟机天花板低于 100 台/百户。
2.2、从内销量来看，相比白电我国油烟机内销量有较大提升空间
2019 年，我国家用空调、冰箱、洗衣机的内销量分别为 9216、4338、4504 万台，而油烟机内销量为1743 万台，仅占空冰洗的 19%、40%、39%，未来仍有较大提升空间。
3、 竞争格局：线下集中度较高，线上较为分散
整体来看，以烟灶为代表的厨电市场线下集中度较高，线上较为分散。根据奥维云网数据，2019 年油烟机、燃气灶线下 CR5 分别为 65.57%、62.57%，线上 CR5分别为 43.65%、42.68%。线下、线上集中度都有进一步提升的空间。
分品牌来看：
1）线下市场：烟灶市场均以老板、方太份额为第一梯队（市占率＞15%），美的、华帝和法迪欧为第二梯队（市占率在 7~15%区间）；其余分散品牌为第三梯队（市占率＜7%）。
2）线上市场：油烟机美的份额领先（市占率＞15%），海尔、老板和方太为第二梯队（市占率界于 5~10%）；燃气灶苏泊尔、美的份额领先（市占率＞10%），万家乐、华帝和博莱克为第二梯队（市占率界于 3~10%）。
分层次来看，高端市场呈现老板、方太双寡头格局
根据中怡康数据，以油烟机为例，2019 年老板、方太高端市场（以单价＞4000 元/台为样本范围，均价为 3199元/台）市占率分别为 36.4%、34.6%，CR2 达 71.0%。老板、方太在高端市场份额领先，与第二梯队的华帝、美的等已拉开差距，呈现双寡头格局。
（二）财务健康（安全边际）
业绩综述：2019年公司实现收入77.6亿元，同比+4.5%，归母净利润15.9亿元，同比+7.9%，扣非净利润15.2亿元，同比+9.1%。其中2019Q4实现收入21.4亿元，同比+5.2%，归母净利润5.0亿元，同比+9.1%。分红预案为每10股派现5元，合计分红4.7亿元。
2020年Q1，公司实现收入12.7亿元，同比-23.8%，归母净利润2.5亿元，同比-23.3%。受疫情影响业绩有所下滑，但表现大幅强于行业。
收入分析：工程渠道表现亮眼，仍是增长主要驱动力
分渠道看：
1）最大亮点为工程渠道：伴随竣工改善与精装修比例快速提升，公司享受渠道高增长红利，通过品牌优势强化与头部地产商合作，2019年精装修市占率达到36%（奥维云网数据），2019年工程渠道收入同比增长90%，收入占比估计接近20%。20Q1虽然订单交付受疫情影响，但估计依然实现了正增长。
2）电商保持稳定，线下仍有一定压力：2019年公司电商收入占比依然超过30%，在线上较为激烈的竞争环境下整体规模保持稳定。线下受渠道分流和转型影响收入同比有两位数下滑。20Q1，估计电商增速仍是持平，线下受疫情影响同比下滑40%左右。
分品类看：2019年烟灶规模保持平稳，新品中洗碗机收入同比增长32%表现较好，集成灶品类实现2.1亿元收入，蒸烤一体机放量实现1.3亿元收入。
盈利能力：成本/减税红利保障公司持续高利润率
2019年公司毛利率54.3%，同比+0.8pct，主要是原材料价格下跌以及减税红利的贡献，费用率则保持稳定，整体净利率达到20.8%，同比+0.8pct。20Q1在疫情影响下，毛利率继续实现正增长，同比提升1.7pct，净利率基本持平。原材料价格持续低位，同时高毛利的电商渠道收入占比进一步提升，保障了公司盈利能力的稳定。
家底殷实，从容面对疫情影响，预计平稳度过行业低谷
虽然受疫情影响一季度业绩有所下滑，但公司预收款仍然高达9亿，较去年同期仅减少1.5亿，体现了渠道代理商稳健的资金实力。一季度末账面现金+票据+理财仍超过60亿，无任何有息负债，公司、渠道的资产负债表均非常健康。
2020年，公司线下渠道仍会逐步扁平化，增加代理商直营比例，平衡线上线下利益；同时进一步强化研发与新品推出进度，洗碗机目标达到10万台销量，实现翻倍增长。行业虽然仍处弱需求和竞争激烈的阶段，但公司凭借强品牌地位与殷实家底，仍将平稳度过行业低谷，迎接下一轮周期复苏。
（三）核心优势（护城河）
1、核心竞争力：品牌定位高端，多渠道布局
1.1、品牌：定位高端，“大吸力”标签深入人心
从价格来看，老板品牌定位于高端，烟灶价格水平较高。根据奥维云网数据，2019 年老板电器的主营品类油烟机、燃气灶的线下和线上均价相比于行业其他主要品牌均处于较高水平。
1.2、产品：较早推出“大吸力”产品
根据奥维云网数据，2019 年油烟机线下累计销量前十的机型中，老板品牌的产品排风量较高，集中在 20~21 m³/min 区间，吸力较大。
另外，老板品牌的大吸力产品在 2017、2018 年推出，相对于方太在 2018、2019 年推出，公司更早地进入了该市场。
1.3、定位：通过大吸力产品解决用户痛点，打造高端品牌
在油烟机的各项性能中，作为核心功能的吸烟效果也就是吸力是尤为重要的，也是消费者的关注重点。根据奥维云网的统计，在吸烟效果、噪音大小、清洁难度、操控方式等方面，提升尤为显著的就是吸烟效果。
而一般来讲，吸力较大的产品均价也较高，老板电器通过推出大吸力产品既解决了用户痛点，也更加明确了高端的品牌定位。
1.4、营销：公司较早提出并着力宣传大吸力概念，品牌形象深入人心
2008年，老板推出第一代大吸力油烟机 8210 款产品，后又在 2013、2016、2017 年分别推出第二、三、四代大吸力油烟机。2020 年 5 月 14 日 0 点，老板首发大吸力新品5705 型号油烟机，吸力达 22 m³/min，仍以大吸力为推广重点。
一直以来，老板油烟机都以大吸力为核心宣传点，大吸力也已经成为老板品牌形象的重要标签。
2、老板电器具备多元化的渠道结构，其中以零售和电商渠道为主，但工程渠道增长迅速
根据 2019 年报披露信息及我们的合理测算，老板电器的渠道可以拆分为零售、电商、工程、创新、海外五类渠道，其中零售和电商占比较高，合计约占 70~77%，而工程渠道虽然占比 18%，但销售额增长 90%，发展势头良好。其他全屋定制及家装公司、海外等渠道占比较低，未来仍有开拓空间。
2.1、零售渠道：KA 渠道表现低迷，借助专卖店进行渠道下沉
KA 渠道：2019 年销量及销售额均负增长，2020 年 1-4 月因疫情持续下滑。
根据奥维云网数据，线下大连锁（KA）渠道中，老板品牌油烟机和燃气灶在 2019 年销量、销售额均下滑 10%以上，2020 年 1-4 月销量、销售额均下滑 40%以上。整体来说，KA 渠道表现较为低迷。
专卖店渠道：借助专卖店进行渠道下沉，挖掘三四线市场需求。老板电器在2015~2018 年连续在三四线新建专卖店，平均每年新增 469 家店，以进行渠道下沉。
同时，公司还通过拆分代理商和新增城市公司的方法来协同下沉渠道，以打开三四线市场需求。
渠道下沉的思考：老板品牌渠道下沉是为了把握三四线的高端需求，而子品牌名气则是定位大众。老板品牌虽然在下沉三四线市场，但是不会因此而降低均价，导致伤害其高端品牌定位，其下沉主要是为了抓住三四线增长的高端需求。
而名气则均价较低定位于大众，根据公司 2018 年年报，名气品牌是以“做强县域、试点城市、深挖乡镇”为渠道推广核心思路。
2019 年，名气提出“大商招募、苏宁合作，工程布局，家装融合”的新战略，同时丰富线上渠道，更好的把握三四线大众市场。
2.2、电商渠道：线上渠道增速放缓，提升经营效率拉动增长
随着线上渠道红利日益萎缩，公司需提升经营效率拉动增长。2016~2019 年，公司线上销额增速呈下降趋势，主要系电商红利逐渐消退。
在此背景下，公司提出在线上渠道围绕“深度用户运营，打造极致效率”，提升流量转化率，优化经营效率。
对线上渠道进行拆分：公司以天猫、京东平台为主，2017 年开始加强与苏宁易购的合作。具体来讲，天猫可以分为直营旗舰店和分销商模式；京东、苏宁主要是买断后电商平台自营模式。
2.3、工程渠道：多因素叠加实现快速增长
公司工程渠道快速增长，表现亮眼。根据 2019 年报数据，公司工程渠道销售额同比增长 90%，占比为 18%。
另外，2016~2019 年，公司在精装房市场的占有率保持行业第一水平。相比于零售和电商渠道较低迷的表现，工程渠道增速较为亮眼。
（四）成长前景（是否时间之友）
1、 扩产品：新兴厨电品类渗透率提升，未来潜力较大
1.1、战略方面，公司在保持原有烟灶优势的基础上，积极发展蒸箱、洗碗机等新产品
根据公司披露的 2020~2022 年战略规划，公司在产品方面将专注烹饪，聚焦油烟机，扩大第一品类优势、领先第二品类、稳步推进第三品类。
其中，第一品类指以烟机为代表的烟灶消产品群；第二品类指以蒸箱为代表的电气化烹饪产品群；第三品类指以洗碗机为代表的水厨电产品群。
1.2、成果方面：2019 年公司在打造第二品类、布局第三品类方面取得良好成果
公司在蒸箱品类中推出下嵌式蒸箱 SZ01、台式蒸箱 ST01、蒸烤一体机 C906/905 等多款中式蒸箱。同时，在洗碗机品类推出强力去重油污新款 W735，自主研发并储备多款产品，SKU 进一步丰富。
1.3、规划方面：公司计划在 2020 年继续推出新产品
根据公司官方发布会信息，2020年公司将推出蒸箱、烤箱及洗碗机品类的多款新产品，如：多功能蒸烤一体机、高温除菌嵌入式洗碗机等。而受益于厨电新品类渗透率的提升，第二、第三品类成长潜力较大。
1.4、措施方面，通过提高配套率来积极拓展新品类的销售
1）零售方面，公司加强对消费者的教育，积极营销推广多件套以提高客单价，缓解客单量下行压力。
2）工程方面，加强与地产商合作，提高新兴品类配套率。根据奥维云网数据，精装修市场的厨电配套率呈三级“阶梯状”，即传统烟灶配套率较高（配套率＞90%），而消毒柜、洗碗机等新兴品类配套率较低（消毒柜配套率在35~45%，洗碗机配套率＜10%），未来空间较大。
另外随着终端消费者配套意识的增强，也将反推地产商提升配套率。
2、拓渠道：短期凭借工程渠道增长，长期打造零售渠道的二次增长
2.1、短期：凭借工程渠道带动增长
从地产方面看，随着已销售房屋的竣工，公司或将迎来工程渠道增长。2015~2019年的商品房住宅销售面积和住宅房屋竣工面积之差在不断扩大，即已销售未竣工房屋面积在扩大。未来随着该部房屋的竣工和交付，工程渠道或将迎来增长。
2020 年，由于疫情影响，公司预计工程渠道增速维持在 40~50%，将低于 2019 年 90%的增速水平。另外，根据公司估算，2020~2023 年或将迎来碧桂园、万科等主要工程渠道合作方的地产交付高峰期。
萝卜君认为 2020 年公司或将通过以下三点完成工程渠道目标增速：
1）调整客户结构：以恒大、碧桂园等原有核心客户为主，增加其他新客户，优化客户结构。2020年小型地产商对销售增长的贡献度或将上升。
2）调整产品结构：因客户结构的改变，如新客户的楼盘定位相对较高，其相应配套厨电产品的价格会相对较高。
3）提高产品配套率：在烟灶两件套的基础上将蒸箱、洗碗机等加入配套。
2.2、长期：打造零售渠道的二次增长
1）、厨电零售属性较强，要打造零售渠道的二次增长
公司计划在未来 3~4 年（即2020~2023 年）工程渠道增长的同时解决零售渠道二次增长的问题。公司的主要方法是在零售客单量下滑的背景下，通过推广多台套提高配套率以横向提升客单价，进而拉动零售销售额的增长。
2）、长期看，需求端将由新增转向更新为主
目前厨电新增需求仍较多，但长期来讲，新增需求空间将被逐渐压缩，存量市场会不断扩大，更新需求将提升。同时，政策的引导将使得零售渠道存量市场的更新需求提升。
2020 年 5 月 15 日，国家发改委、工信部、财政部、商务部等七部门印发《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》，主要内容涉及以旧换新促进家电更新消费，该方案将引导消费者进行家电更新换代，有利于拉动家电存量市场更新需求的提升。
3、 品牌年轻化：抓住年轻代新消费群体
老板电器践行品牌年轻化战略，通过聘请新生代明星代言人、直播带货、娱乐营销、IP 合作等方式不断与年轻代消费者沟通。
1）新生代明星代言：根据老板电器官方微博公布信息，2020 年 3 月，老板电器宣布新生代明星宋威龙为代言人。
2）直播带货：根据公司官网，2020 年 3 月，老板电器举办了主题为“向往厨房直购节”直播活动，累计销售厨电单品 10152 台。
3）娱乐营销：2020 年 5 月，赞助综艺节目《向往的生活》第四季。
4）IP 合作：2020年 3 月，携手 IP 天猫超级品牌日，打造属于老板电器的“双 11”。
3.山东省市场监管局抽查电热水器产品35批次 1批次不合格
中国质量新闻网讯 2023年10月26日，山东省市场监督管理局网站发布2023年电热水器产品质量省级监督抽查结果。2023年第1批省抽共抽查电热水器产品35批次，其中，生产领域13批次，流通领域22批次。
本次抽查依据GB 4706.1-1998《家用和类似用途电器的安全 第一部分:通用要求》、GB 4706.12-2006《家用和类似用途电器的安全 储水式热水器的特殊要求》、GB/T 20289-2006《储水式电热水器》、GB 21519-2008《储水式电热水器能效限定值及能效等级》等标准的要求，对储水式电热水器产品的对触及带电部件的防护、输入功率和电流、发热、工作温度下的泄漏电流和电气强度、耐潮湿、泄漏电流和电气强度、非正常工作、机械强度、结构、内部布线、电源连接和外部软线、外部导线用接线端子、接地措施、螺钉和连接、爬电距离、电气间隙和穿通绝缘距离、对在接地系统异常时提供应急防护措施的Ⅰ类热水器的附加要求、容量、能效等级（24小时固有能耗系数、热水输出率）等项目进行了检验；依据GB 4706.1-2005《家用和类似用途电器的安全 第1部分：通用要求》、GB 4706.11-2008《家用和类似用途电器的安全 快热式热水器的特殊要求》等标准的要求，对快热式电热水器产品的对触及带电部件的防护、输入功率和电流、发热、工作温度下的泄漏电流和电气强度、耐潮湿、泄漏电流和电气强度、非正常工作（不包括第19.11.4条的试验）、机械强度，结构（不包括第22.46条的试验）、内部布线、电源连接和外部软线、外部导线用接线端子、接地措施、螺钉和连接、电气间隙、爬电距离和固体绝缘等项目进行了检验。
本次抽查发现山东三源家电有限公司销售的1批次产品不符合相关标准的要求，不合格项目为耐潮湿。标称生产者约克创新（中山）智能科技有限公司对检验结果提出异议，并申请复检；经复检后，维持初检结论。
对本次抽查发现的不合格产品销售者，山东省市场监督管理局已责成相关市场监督管理部门依据《中华人民共和国产品质量法》《产品质量监督抽查管理暂行办法》以及国家市场监督管理总局、山东省市场监督管理局关于监督抽查的有关规定，做好不合格结果处理工作。
不合格情况汇总表
序号产品名称抽查领域企业名称统一社会信用代码标称生产企业名称生产日期或批号规格型号商标抽查结果不合格项目承检单位备注1快热式电热水器流通领域山东三源家电有限公司913709007892732598约克创新（中山）智能科技有限公司2023.3.6/-YK-C9A-55YORK 约克不合格耐潮湿山东省计量科学研究院复检结论：不合格。复检机构：山东省产品质量检验研究院
合格情况汇总表
序号产品名称抽查领域企业名称统一社会信用代码标称生产企业名称生产日期或批号规格型号商标抽查结果承检单位备注1快热式电热水器（快速电热水龙头）生产领域德州锦尚卫浴用品有限公司91371426MA3WBK161N德州锦尚卫浴用品有限公司2023.4.27/-BST-3贝斯特合格山东省计量科学研究院
2即热式磁能电热水器生产领域德州邸氏电子有限公司913714005625249141德州邸氏电子有限公司2022.6.25/-LH08S70蓝湖合格山东省计量科学研究院
3快热式电热水龙头生产领域临沂市摩鲸节能科技有限公司91371302MA3MXFQT6U宁波市摩鲸节能电器有限公司23年5月/-MJ-A7图形商标（摩鲸）合格山东省计量科学研究院
4储水式电热水器生产领域青岛澳柯玛生活电器有限公司9137021158782725XJ青岛澳柯玛生活电器有限公司2023年4月/-FCD-50C201AUCMA合格山东省计量科学研究院
5储水式电热水器生产领域青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司9137021171800166X9青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司20230509/-EC5001-B1Haier合格山东省计量科学研究院
6储水式电热水器生产领域青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司9137021171800166X9青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司20230510/-ES60H-GD5(A)U1Haier合格山东省计量科学研究院
7旋磁能即热式电热水器生产领域青岛魔鬼鱼电器有限公司威海分公司91371000MA3EHT322K青岛魔鬼鱼电器有限公司20230410/-MGY-T198MonarSen 莫纳森合格山东省计量科学研究院
8储水式电热水器生产领域山东力诺瑞特新能源有限公司913701007285995038山东力诺瑞特新能源有限公司220411/-F50-20A0 50L力诺瑞特合格山东省计量科学研究院
9储水式电热水器生产领域山东力诺瑞特新能源有限公司913701007285995038山东力诺瑞特新能源有限公司220411/-DFW50-1800-LP08力诺瑞特合格山东省计量科学研究院
10储水式电热水器生产领域山东桑乐集团有限公司9137010016307950XH山东桑乐集团有限公司2022.1.10/-DAY50S30 50L桑乐合格山东省计量科学研究院
11储水式电热水器生产领域山东新基德电器有限公司9137150061392103XE山东新基德电器有限公司2023.4.5/-WH50-M20新基德合格山东省计量科学研究院
12快热式电热水器（快速电热水龙头）生产领域夏津县化氏电子科技有限公司91371427MA3C5R7N7X夏津县化氏电子科技有限公司2023.5.14/-HS-008兰格美合格山东省计量科学研究院
13快热式光电热水器（超低温高效光电供热设备）生产领域中创杰能（济宁）科技发展有限公司91370800MA3TJDHH5H中创杰能（济宁）科技发展有限公司2022年1月/220101GDL-10W图形商标（cest中创杰能）合格山东省计量科学研究院
14储水式电热水器流通领域滨州东润电器有限公司91371625MA3MXHR942青岛经济技术开发区海尔热水器有限公司20230303/-LEC4001-X3Leader统帅合格山东省计量科学研究院
15密闭型储水式电热水器流通领域济南蓝冰制冷设备有限公司9137011209267356XW广东美的厨卫电器制造有限公司2022.10.5/2022.9.30/-F50-A20MD1(HI)Midea合格山东省计量科学研究院
16储水式电热水器流通领域济南蓝冰制冷设备有限公司9137011209267356XW华帝股份有限公司2023-4-08，2023-4-11/-DDF60-DJ3Vatti合格山东省计量科学研究院
17储水式电热水器流通领域济南市历城区美家家用电器经营部92370112MABWNHDA22上海林内有限公司2022-09-25/-DSG60-E04PCRinnai合格山东省计量科学研究院
18储水式电热水器流通领域济南市历城区美家家用电器经营部92370112MABWNHDA22江苏四季沐歌有限公司2023年2月15日/-MD20-50AM05micoe四季沐歌合格山东省计量科学研究院
19储水式电热水器流通领域济南瑶盛商贸有限公司91370112MA3TKFK650合肥长虹美菱生活电器有限公司2023.1.10/-MD-660LMELING美菱合格山东省计量科学研究院
20储水式电热水器流通领域济南瑶盛商贸有限公司91370112MA3TKFK650浙江苏泊尔热水器有限公司20221213/-E60-ZA73SUPOR合格山东省计量科学研究院
21储水式电热水器流通领域聊城百大三联家电有限公司91371500MA3R1QFN7P阿诗丹顿电气有限公司2022.12.12/-KX62-6J15SUSaTON合格山东省计量科学研究院
22快速电热水龙头流通领域齐河县汇轩商贸有限公司91371425MA3C4CLD8Y江苏四季沐歌有限公司条码信息202301/-M3-DSK33PX2micoe四季沐歌合格山东省计量科学研究院
23储水式电热水器流通领域齐河县汇轩商贸有限公司91371425MA3C4CLD8Y长虹美菱日电科技有限公司2023.3/-6.8K2CHANGHONG长虹合格山东省计量科学研究院
24储水式电热水器流通领域齐河县美多电器销售有限公司91371425MA3QEJPW5X合肥美菱集团控股有限公司2023.3/-DC6006MELING美菱合格山东省计量科学研究院
25储水式电热水器流通领域齐河县美多电器销售有限公司91371425MA3QEJPW5X艾欧史密斯（中国）热水器有限公司2023.3/-CTE-60KB-CCHANITEX佳尼特合格山东省计量科学研究院
26快热式热水器流通领域山东三源家电有限公司913709007892732598奥特朗电器（广州）有限公司20222.12.15/-S5H-Z55BOtlan奥特朗合格山东省计量科学研究院
27快热式电热水器流通领域山东潍坊百货集团股份有限公司胜利街中百家电城91370700793917862Q佛山市美旗电器科技有限公司2023.4.3/-J90A5哈佛合格山东省计量科学研究院
28储水式电热水器流通领域山东潍坊百货集团股份有限公司胜利街中百家电城91370700793917862Q华帝股份有限公司2023.2.6/-DJF50-YP03华帝合格山东省计量科学研究院
29密闭型储水式电热水器流通领域泰安市泰山区凯丽家电销售中心92370902MA956E9U1A广东美的厨卫电器制造有限公司2023.1、2023.2/-F60-A20MD1(HI)Midea合格山东省计量科学研究院
30储水式电热水器流通领域潍坊苏宁易购商贸有限公司913707026693427236苏宁智能终端有限公司2022.10.25/-F60-C32TC1法迪欧合格山东省计量科学研究院
31储水式电热水器流通领域枣庄三联家电有限公司91370400688265807A艾欧史密斯（中国）热水器有限公司2023/01/02/-EWH-60HGCA.O.SMITH合格山东省计量科学研究院
32快热式电热水器流通领域枣庄三联家电有限公司91370400688265807A浙江德凌电器有限公司-/11220408/12230104DTR-P5DENTE合格山东省计量科学研究院
33储水式电热水器流通领域淄博商厦有限责任公司91370300665724871R合肥万和电气有限公司2022.9.6/-E50-A0-20万和合格山东省计量科学研究院
34储水式电热水器流通领域淄博商厦有限责任公司91370300665724871R广东万家乐燃气具有限公司2022.12.08/-D50-DT1万家乐合格山东省计量科学研究院
未抽到企业名单
序号企业名称抽查状态1滨州市艾美奇生活电器销售有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系2德州博稳电器有限公司暂时停产3德州匠臣电器有限公司无符合监督抽查实施细则要求的产品4德州迈胜冷暖科技有限公司暂时停产5德州亿星电子有限公司暂时停产6德州鑫亿电子有限公司暂时停产7东营康达电器有限公司暂时停产8东营欧特梅尔新能源有限公司暂时停产9海信（山东）厨卫有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:洗碗机10胡赫（青岛）换热水箱有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器11皇明太阳能股份有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器12济南百旗电器设备有限公司德州市分公司暂时停产13济南富杰炉业有限公司该厂区无生产本次所抽产品的生产线，且无所抽产品库存14济南浩星新能源有限公司高唐分公司不生产本次抽样产品,现生产产品:室内加热器15济南家家暖科技有限公司暂时停产16济南万丰新能源开发有限公司工厂地址尚未开始投入生产17莱州市宏利电锅炉加热器件厂暂时停产18临沂青丰电器有限公司暂时停产19临沂市美仕嘉智能科技有限公司暂时停产20龙口市金龙鑫荣电器有限公司未找到企业21青岛澳柯玛智能家居有限公司公司产品委托其他工厂加工，青岛本地无生产线、无库存22青岛博世环保科技有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系23青岛海尔施特劳斯水设备有限公司该企业产品全部委托其他企业生产，无生产线、无库存24青岛金绣福商贸有限公司无符合监督抽查实施细则要求的产品25青岛欧派经典厨卫有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系26青岛七星宝暖通科技有限公司转产,现生产产品:燃气采暖热水炉27青岛桑乐瑞特新能源有限公司无符合监督抽查实施细则要求的产品28青岛统勋智能科技股份有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系29青岛云星站科技有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系30瑞祥电子科技（山东）有限公司暂时停产31山东爱斯尼电器有限公司暂时停产32山东百典电器有限公司停产33山东博帝森电器有限公司暂时停产34山东广韩能源科技有限公司暂时停产35山东国磊环保科技有限公司暂时停产36山东毫瓦特新能源有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器37山东好妯娌电器科技股份有限公司暂时停产38山东宏力天扬环保科技有限公司暂时停产39山东华春新能源有限公司该企业只生产太阳能热水器（带电辅助加热部分），快热式电热水器（多功能储热采暖炉）证书于2021年1月注销40山东黄金太阳科技发展有限公司暂时停产41山东皇正节能设备科技有限公司暂时停产42山东聚热电器有限公司停产43山东老万热能科技有限公司暂时停产44山东龙光天旭太阳能有限公司不生产本次抽样产品,现生产产品:家用太阳能热水器45山东千惠热力科技有限公司暂时停产46山东沁满新能源有限公司暂时停产47山东青欧智能家居有限公司通过登记的住所或者经营场所无法联系48山东趋势新能源科技有限公司停产49山东泰安亿美达能源科技有限公司暂时停产50山东小鸭集团小家电有限公司该公司所在地址仅为办公地址，无生产线与仓库，不在此处进行生产活动51山东旭德新能源科技有限公司暂时停产52山东严创暖通设备有限公司暂时停产53山东阳光博士太阳能工程有限公司暂时停产54山东亿润新能源科技有限公司暂时停产55山东亿羽新能源有限公司暂时停产56山东永捷热能科技有限公司停产57山东中科蓝天科技有限公司暂时停产58史纳格（济宁）电子有限公司未找到企业59潍坊沃思蒙厨卫电器有限公司暂时停产60夏津县诚浩卫生洁具有限公司停产61伊德贝尔（山东）智家有限公司暂时停产62周村淄星电器厂暂时停产63淄博浩瑞电器有限公司暂时停产
产品知识科普及消费提示
电热水器是指以电作为能源进行加热的热水器，主要用于生活热水的供给，是我们日常生活中都会用到的电器。按储水方式可分为储水式电热水器和快热式电热水器。储水式电热水器具有安装方便，出水量大，水温稳定等特点，但加热速度慢，等待时间较长。快热式电热水器则具有即开即热，水温恒定，制热效率高，安装空间小等特点。选购时建议：
1.看标志。电热水器是列入国家强制性产品认证(CCC)目录的产品，必须通过国家强制性产品认证，并加贴CCC认证标志。消费者在选购时一定要看清所购买的电热水器是否有CCC认证标志再购买。
2.看铭牌。查看电热水器的铭牌和说明书。检查电热水器是否有CCC认证标志、产品使用说明书以及保修卡。产品铭牌上是否有企业名称、型号规格、商标、电压参数、功率参数等信息。
3.看售后。了解电热水器的品牌及生产商的信誉、售后服务等，同时还可以通过网络了解选购产品的产品评价、评测文章等信息。同时应考虑购买渠道，目前厂家专卖店、商场专柜、大中型综合专业卖场、网上自营店等的进货渠道较正规，且有较好的售后服务，是购买电热水器的首选场所。
4.是反转不是反弹！业绩调整到位，即将一飞冲天
每天都要强调一下，萝卜君写的成长股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，萝卜君自己都没有持有过！萝卜君只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。
为了非常清晰的阐述萝卜君的观点，萝卜君每天尽量按照主营业务（行业赛道）、财务健康（安全边际）、核心优势（护城河）、成长前景（是否为时间之友）这个四个方面来展现。
萝卜成长股系列之老板电器（002508）：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著，重新审视老板的“格局”
（一）主营业务（行业赛道）
1、 行业规模及增速：传统大厨电增速较低，新兴厨电增速较高
1.1、传统大厨电行业增速较低
根据欧睿数据，2010~2019 年，中国大厨电行业零售量由 3043 万台提升至 3712 万台，CAGR 为 2%，行业增速较低主要系大厨电行业已较为成熟。根据欧睿预测，2020~2024 年该行业将维持 2%的增速水平，因此预计到 2024 年大厨电零售量将达到 4151 万台。
1.2、以洗碗机为代表的新兴厨电增速较高
根据欧睿数据，2010~2019 年，中国洗碗机行业零售量由 6.27 万台提升至 157.70 万台，CAGR 达 43%，行业增速较高主要系洗碗机作为新兴行业尚处导入期，受益于其初期渗透率的提升。根据欧睿预测，2020~2024 年洗碗机行业增速或逐年略有放缓，因此预计到 2024 年洗碗机零售量将达到 358.42 万台。
2、 行业需求空间：保有量、内销量均有较大空间
2.1、从保有量来看，相比白电城乡油烟机保有量均有提升空间
1）城镇：2018 年，白电中空调、冰箱、洗衣机保有量分别为 142、101、98 台/百户，而油烟机保有量为79 台/百户。考虑到油烟机一户配备一机的属性，城镇油烟机未来天花板约为 100 台/百户，仍有提升空间。
2）农村：2018 年，白电中空调、冰箱、洗衣机保有量分别为 65、96、89 台/百户，油烟机保有量为 26 台/百户。随着我国城镇化水平的不断提升，我们假设未来农村油烟机保有量发展至 2018 年其城镇保有量水平，即未来农村油烟机保有量的天花板约为 80 台/百户。由于农村配套基础设施水平较城市相对落后，因此合理考虑农村油烟机天花板低于 100 台/百户。
2.2、从内销量来看，相比白电我国油烟机内销量有较大提升空间
2019 年，我国家用空调、冰箱、洗衣机的内销量分别为 9216、4338、4504 万台，而油烟机内销量为1743 万台，仅占空冰洗的 19%、40%、39%，未来仍有较大提升空间。
3、 竞争格局：线下集中度较高，线上较为分散
整体来看，以烟灶为代表的厨电市场线下集中度较高，线上较为分散。根据奥维云网数据，2019 年油烟机、燃气灶线下 CR5 分别为 65.57%、62.57%，线上 CR5分别为 43.65%、42.68%。线下、线上集中度都有进一步提升的空间。
分品牌来看：
1）线下市场：烟灶市场均以老板、方太份额为第一梯队（市占率＞15%），美的、华帝和法迪欧为第二梯队（市占率在 7~15%区间）；其余分散品牌为第三梯队（市占率＜7%）。
2）线上市场：油烟机美的份额领先（市占率＞15%），海尔、老板和方太为第二梯队（市占率界于 5~10%）；燃气灶苏泊尔、美的份额领先（市占率＞10%），万家乐、华帝和博莱克为第二梯队（市占率界于 3~10%）。
分层次来看，高端市场呈现老板、方太双寡头格局
根据中怡康数据，以油烟机为例，2019 年老板、方太高端市场（以单价＞4000 元/台为样本范围，均价为 3199元/台）市占率分别为 36.4%、34.6%，CR2 达 71.0%。老板、方太在高端市场份额领先，与第二梯队的华帝、美的等已拉开差距，呈现双寡头格局。
（二）财务健康（安全边际）
业绩综述：2019年公司实现收入77.6亿元，同比+4.5%，归母净利润15.9亿元，同比+7.9%，扣非净利润15.2亿元，同比+9.1%。其中2019Q4实现收入21.4亿元，同比+5.2%，归母净利润5.0亿元，同比+9.1%。分红预案为每10股派现5元，合计分红4.7亿元。
2020年Q1，公司实现收入12.7亿元，同比-23.8%，归母净利润2.5亿元，同比-23.3%。受疫情影响业绩有所下滑，但表现大幅强于行业。
收入分析：工程渠道表现亮眼，仍是增长主要驱动力
分渠道看：
1）最大亮点为工程渠道：伴随竣工改善与精装修比例快速提升，公司享受渠道高增长红利，通过品牌优势强化与头部地产商合作，2019年精装修市占率达到36%（奥维云网数据），2019年工程渠道收入同比增长90%，收入占比估计接近20%。20Q1虽然订单交付受疫情影响，但估计依然实现了正增长。
2）电商保持稳定，线下仍有一定压力：2019年公司电商收入占比依然超过30%，在线上较为激烈的竞争环境下整体规模保持稳定。线下受渠道分流和转型影响收入同比有两位数下滑。20Q1，估计电商增速仍是持平，线下受疫情影响同比下滑40%左右。
分品类看：2019年烟灶规模保持平稳，新品中洗碗机收入同比增长32%表现较好，集成灶品类实现2.1亿元收入，蒸烤一体机放量实现1.3亿元收入。
盈利能力：成本/减税红利保障公司持续高利润率
2019年公司毛利率54.3%，同比+0.8pct，主要是原材料价格下跌以及减税红利的贡献，费用率则保持稳定，整体净利率达到20.8%，同比+0.8pct。20Q1在疫情影响下，毛利率继续实现正增长，同比提升1.7pct，净利率基本持平。原材料价格持续低位，同时高毛利的电商渠道收入占比进一步提升，保障了公司盈利能力的稳定。
家底殷实，从容面对疫情影响，预计平稳度过行业低谷
虽然受疫情影响一季度业绩有所下滑，但公司预收款仍然高达9亿，较去年同期仅减少1.5亿，体现了渠道代理商稳健的资金实力。一季度末账面现金+票据+理财仍超过60亿，无任何有息负债，公司、渠道的资产负债表均非常健康。
2020年，公司线下渠道仍会逐步扁平化，增加代理商直营比例，平衡线上线下利益；同时进一步强化研发与新品推出进度，洗碗机目标达到10万台销量，实现翻倍增长。行业虽然仍处弱需求和竞争激烈的阶段，但公司凭借强品牌地位与殷实家底，仍将平稳度过行业低谷，迎接下一轮周期复苏。
（三）核心优势（护城河）
1、核心竞争力：品牌定位高端，多渠道布局
1.1、品牌：定位高端，“大吸力”标签深入人心
从价格来看，老板品牌定位于高端，烟灶价格水平较高。根据奥维云网数据，2019 年老板电器的主营品类油烟机、燃气灶的线下和线上均价相比于行业其他主要品牌均处于较高水平。
1.2、产品：较早推出“大吸力”产品
根据奥维云网数据，2019 年油烟机线下累计销量前十的机型中，老板品牌的产品排风量较高，集中在 20~21 m³/min 区间，吸力较大。
另外，老板品牌的大吸力产品在 2017、2018 年推出，相对于方太在 2018、2019 年推出，公司更早地进入了该市场。
1.3、定位：通过大吸力产品解决用户痛点，打造高端品牌
在油烟机的各项性能中，作为核心功能的吸烟效果也就是吸力是尤为重要的，也是消费者的关注重点。根据奥维云网的统计，在吸烟效果、噪音大小、清洁难度、操控方式等方面，提升尤为显著的就是吸烟效果。
而一般来讲，吸力较大的产品均价也较高，老板电器通过推出大吸力产品既解决了用户痛点，也更加明确了高端的品牌定位。
1.4、营销：公司较早提出并着力宣传大吸力概念，品牌形象深入人心
2008年，老板推出第一代大吸力油烟机 8210 款产品，后又在 2013、2016、2017 年分别推出第二、三、四代大吸力油烟机。2020 年 5 月 14 日 0 点，老板首发大吸力新品5705 型号油烟机，吸力达 22 m³/min，仍以大吸力为推广重点。
一直以来，老板油烟机都以大吸力为核心宣传点，大吸力也已经成为老板品牌形象的重要标签。
2、老板电器具备多元化的渠道结构，其中以零售和电商渠道为主，但工程渠道增长迅速
根据 2019 年报披露信息及我们的合理测算，老板电器的渠道可以拆分为零售、电商、工程、创新、海外五类渠道，其中零售和电商占比较高，合计约占 70~77%，而工程渠道虽然占比 18%，但销售额增长 90%，发展势头良好。其他全屋定制及家装公司、海外等渠道占比较低，未来仍有开拓空间。
2.1、零售渠道：KA 渠道表现低迷，借助专卖店进行渠道下沉
KA 渠道：2019 年销量及销售额均负增长，2020 年 1-4 月因疫情持续下滑。
根据奥维云网数据，线下大连锁（KA）渠道中，老板品牌油烟机和燃气灶在 2019 年销量、销售额均下滑 10%以上，2020 年 1-4 月销量、销售额均下滑 40%以上。整体来说，KA 渠道表现较为低迷。
专卖店渠道：借助专卖店进行渠道下沉，挖掘三四线市场需求。老板电器在2015~2018 年连续在三四线新建专卖店，平均每年新增 469 家店，以进行渠道下沉。
同时，公司还通过拆分代理商和新增城市公司的方法来协同下沉渠道，以打开三四线市场需求。
渠道下沉的思考：老板品牌渠道下沉是为了把握三四线的高端需求，而子品牌名气则是定位大众。老板品牌虽然在下沉三四线市场，但是不会因此而降低均价，导致伤害其高端品牌定位，其下沉主要是为了抓住三四线增长的高端需求。
而名气则均价较低定位于大众，根据公司 2018 年年报，名气品牌是以“做强县域、试点城市、深挖乡镇”为渠道推广核心思路。
2019 年，名气提出“大商招募、苏宁合作，工程布局，家装融合”的新战略，同时丰富线上渠道，更好的把握三四线大众市场。
2.2、电商渠道：线上渠道增速放缓，提升经营效率拉动增长
随着线上渠道红利日益萎缩，公司需提升经营效率拉动增长。2016~2019 年，公司线上销额增速呈下降趋势，主要系电商红利逐渐消退。
在此背景下，公司提出在线上渠道围绕“深度用户运营，打造极致效率”，提升流量转化率，优化经营效率。
对线上渠道进行拆分：公司以天猫、京东平台为主，2017 年开始加强与苏宁易购的合作。具体来讲，天猫可以分为直营旗舰店和分销商模式；京东、苏宁主要是买断后电商平台自营模式。
2.3、工程渠道：多因素叠加实现快速增长
公司工程渠道快速增长，表现亮眼。根据 2019 年报数据，公司工程渠道销售额同比增长 90%，占比为 18%。
另外，2016~2019 年，公司在精装房市场的占有率保持行业第一水平。相比于零售和电商渠道较低迷的表现，工程渠道增速较为亮眼。
（四）成长前景（是否时间之友）
1、 扩产品：新兴厨电品类渗透率提升，未来潜力较大
1.1、战略方面，公司在保持原有烟灶优势的基础上，积极发展蒸箱、洗碗机等新产品
根据公司披露的 2020~2022 年战略规划，公司在产品方面将专注烹饪，聚焦油烟机，扩大第一品类优势、领先第二品类、稳步推进第三品类。
其中，第一品类指以烟机为代表的烟灶消产品群；第二品类指以蒸箱为代表的电气化烹饪产品群；第三品类指以洗碗机为代表的水厨电产品群。
1.2、成果方面：2019 年公司在打造第二品类、布局第三品类方面取得良好成果
公司在蒸箱品类中推出下嵌式蒸箱 SZ01、台式蒸箱 ST01、蒸烤一体机 C906/905 等多款中式蒸箱。同时，在洗碗机品类推出强力去重油污新款 W735，自主研发并储备多款产品，SKU 进一步丰富。
1.3、规划方面：公司计划在 2020 年继续推出新产品
根据公司官方发布会信息，2020年公司将推出蒸箱、烤箱及洗碗机品类的多款新产品，如：多功能蒸烤一体机、高温除菌嵌入式洗碗机等。而受益于厨电新品类渗透率的提升，第二、第三品类成长潜力较大。
1.4、措施方面，通过提高配套率来积极拓展新品类的销售
1）零售方面，公司加强对消费者的教育，积极营销推广多件套以提高客单价，缓解客单量下行压力。
2）工程方面，加强与地产商合作，提高新兴品类配套率。根据奥维云网数据，精装修市场的厨电配套率呈三级“阶梯状”，即传统烟灶配套率较高（配套率＞90%），而消毒柜、洗碗机等新兴品类配套率较低（消毒柜配套率在35~45%，洗碗机配套率＜10%），未来空间较大。
另外随着终端消费者配套意识的增强，也将反推地产商提升配套率。
2、拓渠道：短期凭借工程渠道增长，长期打造零售渠道的二次增长
2.1、短期：凭借工程渠道带动增长
从地产方面看，随着已销售房屋的竣工，公司或将迎来工程渠道增长。2015~2019年的商品房住宅销售面积和住宅房屋竣工面积之差在不断扩大，即已销售未竣工房屋面积在扩大。未来随着该部房屋的竣工和交付，工程渠道或将迎来增长。
2020 年，由于疫情影响，公司预计工程渠道增速维持在 40~50%，将低于 2019 年 90%的增速水平。另外，根据公司估算，2020~2023 年或将迎来碧桂园、万科等主要工程渠道合作方的地产交付高峰期。
萝卜君认为 2020 年公司或将通过以下三点完成工程渠道目标增速：
1）调整客户结构：以恒大、碧桂园等原有核心客户为主，增加其他新客户，优化客户结构。2020年小型地产商对销售增长的贡献度或将上升。
2）调整产品结构：因客户结构的改变，如新客户的楼盘定位相对较高，其相应配套厨电产品的价格会相对较高。
3）提高产品配套率：在烟灶两件套的基础上将蒸箱、洗碗机等加入配套。
2.2、长期：打造零售渠道的二次增长
1）、厨电零售属性较强，要打造零售渠道的二次增长
公司计划在未来 3~4 年（即2020~2023 年）工程渠道增长的同时解决零售渠道二次增长的问题。公司的主要方法是在零售客单量下滑的背景下，通过推广多台套提高配套率以横向提升客单价，进而拉动零售销售额的增长。
2）、长期看，需求端将由新增转向更新为主
目前厨电新增需求仍较多，但长期来讲，新增需求空间将被逐渐压缩，存量市场会不断扩大，更新需求将提升。同时，政策的引导将使得零售渠道存量市场的更新需求提升。
2020 年 5 月 15 日，国家发改委、工信部、财政部、商务部等七部门印发《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》，主要内容涉及以旧换新促进家电更新消费，该方案将引导消费者进行家电更新换代，有利于拉动家电存量市场更新需求的提升。
3、 品牌年轻化：抓住年轻代新消费群体
老板电器践行品牌年轻化战略，通过聘请新生代明星代言人、直播带货、娱乐营销、IP 合作等方式不断与年轻代消费者沟通。
1）新生代明星代言：根据老板电器官方微博公布信息，2020 年 3 月，老板电器宣布新生代明星宋威龙为代言人。
2）直播带货：根据公司官网，2020 年 3 月，老板电器举办了主题为“向往厨房直购节”直播活动，累计销售厨电单品 10152 台。
3）娱乐营销：2020 年 5 月，赞助综艺节目《向往的生活》第四季。
4）IP 合作：2020年 3 月，携手 IP 天猫超级品牌日，打造属于老板电器的“双 11”。
